報告要點
    事件描述
    大族激光近期股價持續上漲,我們也在近期對公司進行了調研,結合調研情況與我們了解的行業信息,現總結其2014年投資要點。
    事件評論
    公司全年凈利潤水平處于 3.4-4.6億元的區間,同比下降-45%--25%,考慮到今年11月份有2.1億元IPG公司的股權處置收益,全年看,業績將處于5.5-6.7億元的區間,基本與去年持平。今年業績水平下降的主要因素在于蘋果訂單的不及預期,這一點也已經逐步被資本市場消化。
    展望明年,大族激光的前景依然良好,隨著公司逐步收縮專注于設備主業,其針對大客戶的銷售將會逐漸產生效果。其中,高毛利的消費電子類訂單將會持續,國內客戶將逐步在中高端電子加工設備上進行跟進。
    蘋果訂單的再次回歸將在明年是大概率事件。由于蘋果公司對明年資本開支的展望相較今年提升了40%,這說明大量的設備采購將隨之而來。其高端的iPhone6將是大改款,設計的改變將有一大批新設備的需求。我們從歷次蘋果iPhone大改款對大族業績的刺激就可以看出端倪。對于蘋果產品的競爭力,我們的看法是,蘋果公司將持續的引領消費電子潮流,其所開創的智能化時代將呈現參與者強者恒強的局面。
    關于蘋果,當前對藍寶石應用的傳言已經沸沸揚揚。蘋果與藍寶石長晶廠商GTAT簽訂合作協議,需要其以低成本的方式來是實現藍寶石晶體的生長,這將不同于傳統的KY 法。大尺寸的晶體生長出來后,將其用紫外線激光進行精密切割將是加工的核心。因此,大族激光進入這一領域的可行度將非常高。考慮到之前蘋果Home鍵藍寶石的用量,未來如果將藍寶石基板作為前蓋板的話,這一市場對加工設備的需求將是井噴式。
    工業設備方面,今年大功率切割及焊接領域增長較快即是明證,大功率事業部已經屬于冉冉升起的明星事業部,明年這一方面將會有更加激進的銷售目標,毛利與營收持續提升將是未來看點。
    今年新發布的 CNC 機型,主要采用的是德國西門子技術,具有高精度的特征。
    但大族延續了其在激光設備領域送設備-試用-小批量訂單-大批量訂單的模式,其訂單數將從當前的百臺增長到明年的千臺的量級。蘋果代工廠的采用將具可行性。
    3D 打印業務是公司作為專業激光公司,所一直探尋的方向。未來,公司將以工業用3D 打印為主,以激光方式的3D 打印為主要探索方向。在這一領域外延式擴張將是未來的一大趨勢。
    管理方面,市場上對于老板從事房地產事業有一定詬病,但目前這一業務已經在上市公司之外,并無關聯性。大族內部也在逐步理清資產,在處置完對外投資后,公司還將進一步收緊到激光主業上,并形成以技術及市場人員為核心的管理體系,將這一產業做大做強。
    綜合以上因素,公司2014投資亮點在于蘋果業務的上揚以及工業用設備需求的持續提升,外加上藍寶石切割設備及3D 打印方面的預期,我們看好公司未來的投資屬性,維持對公司的“推薦”評級。主營業務方面,2013-2015年EPS 為0.44、0.61、0.73元,對應PE 為28.90、21.19、17.56倍。今年對IPG 等公司的股權處置將貢獻接近0.2元的業績,調整之后公司2013-2015年EPS 為0.64、0.61、0.73元,EPS 為19.98、21.13、17.53倍。#p#分頁標題#e#