投資建議

    公司是國內激光行業龍頭,傳統以小功率激光打標機開創中國激光市場,后來激光焊接,激光切割,led設備,印刷設備,pcb設備等多領域發展。2013年小功率消費電子設備減速,但大功率切割設備增長高速,未來看蘋果藍寶石切割設備放量。公司作為國內激光公司的絕對龍頭,必將受益裝備類升級,我們一直認為公司是具有一定周期性的成長股,應該享受一定的成長溢價。預計2014-2015年收入為55.02億和71.52億;凈利潤6.61億和8.45億;EPS為0.63元和0.81元;對應PE為22.6倍和17.7倍;調高為”強烈推薦”評級。

    投資要點

    小功率消費電子產品有所減速:公司的小功率設備包括:激光標記、激光焊接、激光小功率切割和量測設備。小功率設備廣泛應用各行業如:電子、輕工、五金、皮革等。2012年來自蘋果的小功率產品創新高達到14-15億,毛利率較高例如標記等設備都在50%以上。但2013年來自蘋果的消費電子設備訂單的有所減速,預計下降50%左右。公司也在加大開拓包括三星等其他公訂單,與三星相關的訂單超過1億元。隨著蘋果資產開支加大,2014年預計小功率消費電子設備會有所恢復。

    大功率切割加速發展,PCB、印刷、Led設備等多線發展:2013年大功率激光切割設備收入有望達到8億多,同比增長70-80%。大功率切割設備單價在100-300萬左右,大族激光經過幾年的努力,目前在國內占據龍頭地位。高功率焊接設備有望實現6000-7000萬元的收入。預計高功率切割設備未來數年都會增長不錯。公司目前是國內大功率切割設備的龍頭,經過幾年的發展超過了原來國內華工等廠商。我們看好該產品在國內市場的發展,全球范圍看其他發達國家單個國家的激光切割設備在萬臺,中國只有3000多臺,未來空間廣闊。另外公司的也在CNC、PCB、印刷和Led設備等領域開拓發展。

    未來幾年看藍寶石切割:藍寶石切割設備是下一代iphone所需要的設備。目前公司已經在藍寶石切割設備上成功推進,未來可能與德國的一家公司分享這個蘋果藍寶石切割市場,后續公司有望在HOME鍵、iwatch甚至蓋板切割上使用該藍寶石切割設備。由于藍寶石切割設備的單臺金額較高,低至200-300萬,高至500-800萬,而切割效率一般,因此采購量較大,如果放量將對公司的業績造成較大影響。我們目前判斷藍寶石切割設備主要放量期更可能在2015年,具體要看蘋果各新產品的推進進度和市場響應情況。我們將持續跟蹤。

    管理能力不斷優化:公司上市以來高速發展,激光行業也屬于新興行業,對于技術研發的投入以及技術服務點和渠道的布局需要較高的費用。經過2008年的經濟危機后,公司加強了內部管理,費用控制加強,對各部門按照產業進行了更細致的劃分規劃。未來幾年的管理費用和銷售費用將得以控制。2013年由于股權激勵因素增加了部分管理費用。

    一次性收益情況:公司具有一次性受益的情況。2012年度,公司出售豐盛大族、寧波德潤、大族數碼影像股權增加公司2012年度歸屬于母公司的凈利潤約1.13億元;2013年度,公司處置了持有的IPG公司股權,扣除相關費用增加公司本年度利潤約2.13億元;扣除上述轉讓股權事項的影響,公司2013年度經營業績較上年同期下降約28.48%。

    盈利預測與估值:預計2014-2015年收入為55.02億和71.52億;凈利潤6.61億和8.45億;EPS為0.63元和0.81元;對應PE為22.6倍和17.7倍。公司作為國內激光公司的絕對龍頭,必將受益裝備類升級,我們一直認為公司是具有一定周期性的成長股,應該享受一定的成長溢價,調高”強烈推薦”評級。

    風險提示:經濟減速帶來設備減速,藍寶石設備放量滯后。