投資邏輯

    華工有希望成為一家先進(jìn)制造平臺型公司:公司是以激光制造為主的多元化先進(jìn)制造龍頭公司,旗下5家子公司涵蓋激光制造服務(wù)、傳感器、激光防偽、光通信及物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)。公司依靠激光、傳感器及光通信的技術(shù)優(yōu)勢,打造出智能裝備加工、精密制造加工、激光加工服務(wù)等板塊并持續(xù)向縱橫發(fā)展,有希望成為先進(jìn)制造的平臺型公司。

    技術(shù)實力首屈一指:公司背靠五大國家重點實驗室,公司在激光領(lǐng)域擁有閆大鵬、徐進(jìn)林等國家千人計劃;汽車傳感器領(lǐng)域擁有十文字裕司(日本)等國家千人計劃,在職國家千人計劃共7人,代表了國內(nèi)激光領(lǐng)域和汽車電子領(lǐng)域的最高水平。

    管理和激勵機制改善:管理和激勵機制的改善有望使得校辦企業(yè)重技術(shù)、輕市場的通病有望得以克服。

    激光業(yè)務(wù)和傳感器業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長:隨著我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級,激光制造逐漸替代原有加工方式,在傳統(tǒng)制造和精密制造中滲透率持續(xù)走高。

    智能家居和汽車電子產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移使得傳感器行業(yè)景氣度高漲。公司掌握激光和傳感器核心技術(shù),成功突破外資封鎖,并在汽車自動化生產(chǎn)線、再制造機器人、消費電子激光加工、汽車傳感器等領(lǐng)域取得驕人成績,我們判斷2014年公司激光和傳感器業(yè)務(wù)均將迎來爆發(fā)式增長。

    估值和投資建議

    我們預(yù)計公司2014-2016年公司實現(xiàn)銷售收入3320百萬元、4270百萬元與5350百萬元,歸屬于母公司股東凈利潤393百萬元、585百萬元、785百萬元。對應(yīng)EPS 分別為0.44元、0.656元和0.881元,分別同比增長643.07%、48.92%和34.27%,對應(yīng)2014-2016年P(guān)E 分別 為21.14倍,14.19倍、10.57倍。

    基于公司2014年業(yè)務(wù)有望大幅反轉(zhuǎn),同時考慮到2015-2016年的持續(xù)增長性,我們暫時給予公司35倍PE,對應(yīng)12個月目標(biāo)價15.4元,首次給予“買入”評級。

    風(fēng)險

    校辦企業(yè)激勵機制不能貫徹落實對生產(chǎn)銷售積極性構(gòu)成負(fù)面影響。

    公司多元化對管理者要求較高,公司管理能力提升與收入規(guī)模快速擴(kuò)張存在不匹配的可能,從而帶來的負(fù)面影響。