設立歐鐳激光,推動智能裝備產業化。公司于2016年3月1日公布投資公告,各方出資2000萬設立子公司歐鐳激光。子公司將基于已有的mems和激光技術,研發銷售消費電子端的激光投影顯示模組、車用3D雷達、機器人用2D3D激光雷達和移動測繪設備。該公司的出資人分別來自巨星本部、國自機器人和華達科捷,子公司將整合上市公司旗下的機械設計、激光技術和自動控制技術,并推動技術應用的產業化。

　　15年業績穩定,基本面不變。公司于2016年2月29日公布了15年業績快報。初步核算營業收入為31.77億,同比增長10.85%;歸母凈利潤為4.83億,同比下降4.95%。公司營業收入的穩定增長,體現了公司手工具業務的認可度及強大的渠道優勢。利潤下降的主要原因有二:(1)投資收益下降。

　　公司于2011年11月出資2億入伙杭州普特濱江股權投資,并于14年確認3252萬股利,15年該項目未分紅;(2)折舊的增加。根據15年中報,募投項目的在建工程賬面余額約4200萬全部轉固定資產,結合其他購置項目,預計在15年新增加了2000萬左右的折舊。

　　16年業績增長,智能裝備發力。首先,造成15年利潤下降的部分因素消失:(1)根據11年公告,普特濱江合伙期5年將于16年到期,按年化收益率14%計算,扣除分紅和其他費用后,預計帶來4000萬投資收益;(2)在建募投項目已經轉固,預計折舊保持在穩定水平。第二,16年公司在智能裝備的布局將逐漸發力:巨星科技于16年完成非公開和對華達科捷65%股權的收購,后者于16年并表提升收入,同時華達科捷擁有優秀的3D激光導航定位技術,與本部合作將催生激光測距儀、數顯水平尺、激光投線儀等新產品的銷售;同時公司參股的國自機器人技術實力強,有望保持高增長。第三,人民幣若貶值將增厚業績:巨星科技海外收入比例超過95%,主要面向美國市場,若人民幣在16年內累計貶值6%,預計將帶來4000-7000萬人民幣的匯兌收益。

　　業績預測:巨星科技原有的手工具業務發展穩定,光電自動化產業升級的前景可觀。在智能裝備協同效應、投資收益增加、人民幣貶值預期下,我們預測公司2016、2017年歸母凈利潤分別為6.18、7.12億,16年業績有望增長28%,對應目前估值23.5倍。考慮公司經營及現金流穩定,智能裝備即將放量,相比其他智能制造公司具備估值優勢,我們給予公司35倍PE,目標價20元,給予買入評級。

　　風險提示:匯率波動,新產品推進不達預期,公司外幣敞口策略變化。