4月17日，武漢銳科光釬激光技術股份有限公司(以下簡稱“銳科激光”)將上會，欲登陸創業板，公開發行不超過3200萬股人民幣普通股(A 股)，公開發行股份合計數占發行后總股本比例為25%。

　　公開資料顯示，銳科激光是一家專業從事光纖激光器及其關鍵器件與材料的研發、生產和銷售的國家火炬計劃重點高新技術企業，擁有高功率光纖激光器國家重點領域創新團隊 和光纖激光器技術國家地方聯合工程研究中心，是全球有影響力的具有從材料、器件到整機垂直集成能力的光纖激光器研發、生產和服務供應商。

　　記者發現，銳科激光欲過會，恐怕須向發審委解釋一些令人不解的“操作”。

　　令人不解的轉讓“操作”

　　招股說明書顯示，2011年9月8日法利普納澤以1.285元/注冊資本(合計1028萬元)的價格收購華工激光持有的銳科激光13.33%的股權，然而僅僅11天以后，即2011年9月19日，法利普納澤將其持有的銳科激光13.33%的股權以8元/注冊資本(合計6400萬元)的價格轉讓給華工科技（000988）。

　　IPO日報查詢招股說明書發現，法利普納澤為華工科技的全資子公司。

　　那么，為何法利普納澤要在收購銳科激光股份的11天后以6.23倍的收購價格將股份轉讓給其母公司華工科技?這樣做的目的何在?

　　一位注冊會計向記者表示，一般情況下，從財務的角度看，此次出售，對于華工科技的財務報表并無多大的影響，因為法利普納澤為華工科技的全資子公司，但是對于法利普納澤來說，其財務報表會“漂亮”很多。

　　知名律師嚴義明向記者表示，法利普納澤可能想通過該操作套現，或讓他人對銳科激光的價值有所發現。

　　上述專家的猜測并非不可能。

　　上述轉讓發生約3個月之后，即2011年12月1日，三江集團以9.2元/注冊資本(合計20608萬元)的價格收購銳科激光37.33%的股權。

　　那么，此次三江集團的入股是否緣于對銳科激光的價值有所發現?

　　除此之外，24天之后，即2011年12月25日，三江集團以1.28元/注冊資本的價格增資，此次的增資價格較三江集團上次的入股價減少了7.92元/注冊資本。

　　那么，三江集團此次的增資價格是如何定的?價格是否公允?是否損害了銳科激光中小股東的權益?

　　與此同時，2011年12月25日，自然人盧昆忠、李成等11人以1.4元/注冊資本的價格入股銳科激光。

　　為何三江集團與盧昆忠、李成等11個自然人同一天對銳科激光增資，但增資價格卻不同?

　　獨立性存疑

　　除了股權轉讓存疑，銳科激光還存在大量的關聯交易。

　　招股說明書顯示，銳科激光2015年-2017年經常性關聯交易的交易總額分別為6053.18萬元、3606.21萬元、9490.67萬元。雖然銳科激光2016年經常性關聯交易的交易總額較2015年大幅減少，但其2017年經常性關聯交易的交易總額卻較2016年增長了163.18%。

　　此外，銳科激光2015年-2017年偶然性關聯交易的交易總額分別為3520.6萬元、259.08萬元、5974.5萬元，銳科激光2016年偶然性關聯交易的交易總額同樣較2015年大幅減少，但其2017年偶然性關聯交易的交易總額卻較2016年增長了2206.04%。

　　為何銳科激光有如此多的關聯交易，且在2017年增幅明顯?其是否有能力獨立經營?

　　▲數據來源：招股說明書 

　　營業外收入高

　　除了上述問題，銳科激光還存在營業外收入過高的情況。

　　招股說明書顯示，銳科激光2015年-2017年的凈利潤分別為2374.11萬元、8832.49萬元、27959.27萬元，年復合增長率為235.37%。

　　銳科激光報告期內其經營業績如何實現猛增?

　　此外，IPO日報發現，銳科激光2015年的業績卻“不亮眼”。

　　招股說明書顯示，銳科激光2015年的營業利潤為1741.68萬元，利潤總額為2806.93萬元，營業外的收入為1102.63萬元。其中，銳科激光2015年營業外的收入占當期利潤總額的39.28%。

　　對此，一位業內人士向記者表示，一般情況下，如果營業外的收入占利潤總額的15%以上，那么這家企業可能存在“不務正業”的情況。

　　與此同時，銳科激光2015年經營活動產生的現金流量凈額為-431.59萬元。換言之，銳科激光2015年產生的凈利潤(2374.11萬元)并沒有帶來現金，反而企業經營現金凈流出431.59萬元。

　　針對上述疑問，截至記者發稿，尚未收到銳科激光的回復。

　　(國際金融報記者 鄧皓天)