大族公布2017年年度報告,符合我們此前的預期。2017年營業收入115.60億元,營業利潤18.67億元,歸母凈利潤16.65億元,扣非凈利潤16.41億元,分別較上年度增長66.12%、169.67%、120.75%、129.36%。2017年營收和利潤高增長,完美收官。未來,公司在“產品極致化,行業細分化”的發展戰略指導下,集激光、機器人及自動化技術,致力于將自身打造成智能制造領域的系統解決方案提供商。預計大族2018-20年凈利為22.01/29.82/39.54億,對應EPS為2.06/2.79/3.71元,維持6個月內目標價為61.8-70.04元,維持“買入”評級。

    下游業務多點開花,不斷深挖細分市場并開發出具有競爭力的細分產品。

    小功率業務受益于消費電子持續創新(OLED、全面屏、異形切割、防水升級、激光中框加工及焊接升級等);高功率受益于制造業升級,切割及焊接全方位應用于汽車、軌道交通等重要行業;PCB受益于行業復蘇及產業鏈轉移,大廠擴產,大族為全球PCB行業設備供應商中中高端產品非常齊全的廠商,行業機遇迎頭趕上;新能源領域加大整線業務的研發投入,得到行業重點客戶認可,已具備從電芯到模組再到PACK整體裝備供給能力。同時,大族加大光纖激光器、皮秒激光器等核心器件的研發;另一方面,繼續發揮光機電的人才和技術優勢,加大智能制造領域的資源投入。

    毛利率、凈利率、ROE持續改善,期間費用率不斷下降,現金流良好。

    綜合毛利率一直維持在40%左右,2017年因為消費電子大客戶小功率定制化訂單較多,綜合毛利率略微上揚至41.27%;凈利率從此前13%左右上揚14.8%;ROE(攤薄)從此前的15-20%上揚至23.85%;期間費用率不斷下降,上市以來從30+%的期間費用率降至2017年的新低25.05%。盈利情況不斷好轉。且現金流狀況良好,經營性現金流逐年持續增長。

    研發費用持續投入,帶來人均收入創新高。

    隨著營收的增長,研發費用持續投入,研發費用率也從上市之初的4-5%左右持續上升至7-8%;研發費用的持續投入也帶來了在人員沒有大幅增長的情況下,人均收入創歷史新高,從上市之初的人均30萬左右的收入增長至2017年的96萬。

    行業龍頭縱橫擴展開啟新征程,維持“買入”評級。

    大族以設備為本,已基本完成上下游產業如消費電子、顯視面板、動力電池、PCB等領域相關產品的布局,同時加大光纖激光器、皮秒激光器等核心器件的研發。另一方面,公司將繼續發揮光機電氣領域積累的人才和核心技術優勢,加大在機器人和自動化配套設備市場領域的資源投入、拓展力度。我們預計大族2018-20年凈利為22.01/29.82/39.54億,對應EPS為2.06/2.79/3.71元,維持6個月內目標價為61.8-70.04元,維持“買入”評級。