高功率光纖激光器增幅明顯,帶動盈利能力整體提升。通過持續研發及技術改進,公司高功率產品銷量快速增長,目前中高功率連續光纖激光器產品銷售收入已占到全部銷售收入75%以上。在三季度傳統淡季和市場調價的影響下,公司三季度單季實現毛利率49.37%,凈利率32.63%,同比分別下滑2.3pp和3.73pp。但受益于公司產品結構不斷優化及垂直整合能力進一步加強,公司仍然在前三季度保持了相對較高的盈利能力,公司前三季度實現毛利率50.36%,同比提升1.3pp;實現凈利率34.2%,同比提升1.01pp。

光纖激光器需求旺盛,國產替代正當時。光纖激光器由于優勢突出,已成為工業激光器中應用市場規模最大和增長最快的分類。根據Technavio預測,全球光纖激光器銷售額將由2018年的19.8億美元增加至2021年的28.9億美元,年均復合增長率達到13.4%。中國從2015年取代歐洲成為激光器消費最大的市場,目前國內企業在中國中低功率光纖激光器市場份額已達到或超過國外企業,在高功率光纖激光器市場國產產品已實現部分銷售,進口替代逐步進行中。

公司核心競爭力突出,保證業績高增長。1)人才優勢突出:公司3名“千人計劃”專家領銜研發團隊,提供有競爭力的薪酬水平促進全員創新;2)上游核心部件自主可控,垂直整合能力進一步加強:公司目前基本實現上游核心材料和器件的自主可控,自制原材料占比提升將帶動成本進一步降低;3)公司銷售網絡進一步拓展,海外布局進展順利。

盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020年EPS分別為3.63/5.32/7.38元,對應當前股價PE分別為38倍、26倍、19倍。公司作為國產光纖激光器龍頭企業,具備較強的成長性,維持“增持”評級。