IPG收入正增長動力來自北美地區和Systems業務,中國區收入下滑19%。①從區域看,19Q2公司在北美/德國/歐洲其他/中國/日本/亞洲其他地區的收入增速分別為34%、-26%、-20%、-19%、-10%、-13%,除美國地區有增長以外,其他區域全部下滑,尤其是歐洲下滑幅度最大,其次為中國。公司在中國區的收入延續了下滑趨勢,二季度收入11.23億元,同比降幅19%,但是環比增長15%;②從產品結構看,公司在高功率、中低功率產品收入分別下滑20%和50%,Systems業務收入延續Q1的大幅增長趨勢,同比增長193%。

我們判斷:①微觀指標印證美國工業經濟景氣仍處在高位,具有一定韌性:激光器終端應用廣泛,與宏觀經濟制造業密切相關,IPG作為全球激光器龍頭,壟斷全球近70%的光纖激光器市場份額,其收入變化可以作為研判全球制造業景氣度的微觀指標之一。證明美國工業需求依然處在高位,韌性較強。但是IPG北美地區收入占比不到20%,對IPG收入貢獻拉動有限,中國區收入下滑部分系由銳科激光為代表的國產激光器進口替代導致;②Systems為公司貢獻新的業績增長點。19Q1和19Q2IPG的Systems業務收入增速分別為245%和193%,2019年累計為公司貢獻4.9億元,在公司收入中的占比也由去年的3%提升到今年的11%。

Q2毛利率超預期回升可能與Systems業務占比提升有關。公司主流高毛利率產品在中國區收入持續下滑,同時根據我們調研,其激光器在中國市場上半年持續降價3次,累計降幅超過20%,同時面臨需求萎縮和價格戰,毛利率承壓。但是公司二季度的毛利率依然較Q1回升2.4pct,我們判斷這與公司產品結構的變化有一定關聯,公司Systems產品毛利率可能較高,占比提升帶動公司整體毛利率的回升。

激光器行業下半年需求依然承壓,行業Q2下滑幅度收窄至6%左右。IPG中國區和銳科激光兩家公司收入占據中國激光器行業接近70%的市場,我們預計2019Q2兩家公司在中國區收入合計17億元左右,同比下滑6%左右,降幅較一季度的-17%已有所收窄;自2018年下半年以來,中國激光器的下游需求增速逐步放緩趨勢,行業陷入價格戰,IPG在Q2季報中提出中國區訂單量在6月份進一步減弱。根據我們對下游的高頻跟蹤數據,我們判斷下半年激光器的需求依然承壓,同時以銳科激光為代表的國產激光器廠商進口替代趨勢依然成立,期待降價驅動激光新應用場景的突破,同時期待下半年國內主流激光器企業毛利率逐步企穩。

此前我們提出價格戰結構性趨緩,6月份行業需求回落的判斷,目前依然維持此判斷。銳科激光此前公布2019年中報業績預告,實現凈利潤2~2.5億元,同比下滑3%~23%,凈利潤預告中樞2.25億元,同比下滑12.7%,與一季度增速基本持平。