光韻達是國內領先的利用“精密激光+智能控制”技術提供激光智能制造服務和解決方案的供應商。自1998年成立至今，已形成激光應用服務和智能裝備兩大類產品。

主要觀點：

激光加工具有顯著優勢，整體產業未來3年年均復合增速將達20%。激光加工較傳統加工具有高精度、高集成度、節能環保、適應個性化生產等優勢，已應用于多個領域。根據前瞻產業研究院數據顯示，2018年我國激光產業市場規模達1440億元，同比增長22.14%，預計未來三年年均復合增速將達20%。

未來三年，激光應用服務業務年均復合增速將達30.67%。5G時代帶動PCB產業升級，更為高階的主板以及材料其對應的激光鉆孔設備以及應用服務需求也將大幅提升。我們預計2019-2021年公司激光應用服務營收分別為5.32/7.05/9.07億元，同比增長30.9%/32.48/28.67%，毛利分別為2.32/3.15/4.18億元。

未來三年，智能裝備業務年均復合增速將達45.48%。消費電子設備采購周期一般為2年，而5G時代產業鏈有望迎來新一輪創新升級與換機周期，帶動設備采購進入新一輪景氣周期。我們預計2019-2021年智能裝備營收分別為2.55/3.57/4.99億元，同比增長57.36%/40%/39.78%，毛利分別為1.05/1.43/1.99億元。

盈利預測及估值：預計公司2019-2021年營業收入為7.97/10.72/14.16億元，同比增長37.38%/34.48%/32.10%，歸母凈利潤為0.82/1.35/1.70億元，同比增長20.11%/64.65%/26.19%。參考國內可比公司，我們給予公司2020年35倍PE估值，對應股價為18.90元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

光韻達(300227)激光行業老兵，5G時代迎來新機遇