核心觀點：作為厚積薄發的激光切割控制系統龍頭企業，公司秉承科技創新的優良傳統，借助激勵到位的技術團隊優勢，引領激光切割控制系統進口替代。在實現社會價值同時，公司經營業績得到了快速發展，盈利能力出色。我國激光切割控制系統市場廣闊，在鞏固中低功率激光切割系統市場絕對領先地位時，公司加速布局高功率和超快加工控制系統，我們判斷公司具備持續高速成長的潛質。首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。

激光切割控制系統龍頭企業，經營業績出色。作為從事光纖激光切割成套控制系統開發龍頭企業，公司始終秉承科技創新的優良傳統，掌握了激光切割成套控制系統核心技術，引領相關產品進口替代同時，實現了經營業績快速發展：①收入規模持續擴大，2016-2018年公司營收CAGR高達41.71%，2018年提升至2.45億元。②毛利率維持在高水平，2016-2018年公司綜合毛利率分別為81.90%、81.87%和81.17%。③收入規模擴大和高毛利率共振，公司凈利潤快速提升，2018年達到1.39億元，過去三年CAGR達到36.00%；同期凈利率分別高達61.51%、62.31%和56.79%，盈利能力極為出色，科技創造價值得到充分體現。

立足優勢賽道，我國激光切割控制市場廣闊。產業升級驅動激光加工應用持續提升以及存量激光設備更新換代，我國激光切割市場規模將延續較快增長態勢，為激光切割控制系統市場發展提供了契機：①中低功率激光切割控制系統市場將保持穩步增長，2020-2022年國內合計市場規模超過15億元。②高功率激光切割控制系統將成最重要的市場，預計到2022年，我國高功率激光切割總線控制系統市場規模將達到近10億元，無論是市場規模還是行業增速均大幅領先中低功率激光切割控制系統。③此外，隨著3C、汽車、半導體、顯示面板等行業的快速發展，精密加工需求迅速提升，超快激光加工控制系統市場有望加速爆發。

中低功率控制系統龍頭地位優勢明顯，公司布局高功率和超快控制系統打造業績新增長點。①中低功率激光切割控制系統領域，公司市占率約為60%，龍頭地位優勢顯著，后續將穩步貢獻業績。②多年布局，公司已經掌握了高功率控制系統相關技術，并已經形成一定規模的銷售收入。基于公司銳意進取的特質，以及在下游客戶品牌效應形成等方面考慮，我們判斷公司高功率產品有望復制中低功率成長路徑，支撐公司業績快速提升。②作為全球超快激光控制系統開發最具競爭力的三家廠商之一，公司掌握的超快控制系統技術水平處于全球頂尖水平，當前公司FSCUT7000精密加工系統已經小批量供貨下游客戶，隨著后續募投項目持續加碼，超快激光控制系統有望加速突破，貢獻業績增量。

投資建議：我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為2.26、3.13、3.98億元，對應EPS分別為2.25、3.13、3.98元，對應PE分別為68.65、49.40、38.90倍。首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。

風險提示：下游制造業投資不及預期，行業競爭加劇導致激光切割控制系統大幅降價，FPGA和ARM核心芯片進口風險，高功率激光切割控制系統拓展不及預期，超快精密加工控制系統拓展不及預期