投資要點

1、激光技術領導者，管理變革注入發展新動力。華工科技是中國激光技術和應用的領軍企業，公司是中國資本市場最早以激光為主業的上市公司。依托于校辦企業技術優勢，公司擁有6大國家研發平臺，激光加工和光通信器件等科研實力國內領先。近年來公司持續加強管理變革，提升經營效率，發展動能進一步增強。

2、5G商用刺激光器件需求提升，發力光芯片發展可期。經過20年的發展，華工正源與各大通信設備商建立良好合作關系；2019年公司先后獲得華為金牌供應商和中興通訊最佳綜合績效獎。伴隨5G商用，公司的光器件業務增長有望超市場預期。同時華工科技作為國內領先的光器件公司，自有高速光芯片正逐步實現量產，后續發展更值得期待。

3、智能制造需求提升，激光設備業務加速突破。自1971年發力激光產業化以來，華工激光持續引領中國激光技術突破。目前我國激光在制造業尤其是裝備制造業中的應用比例偏低，僅為30%；而美、日、德激光在裝備制造業中的應用比重均超過了40%。伴隨激光技術在智能制造需求領域的持續拓展，華工激光發展有望提速。

4、防偽+傳感并舉，平臺化打造激光應用行業龍頭。華工科技積極拓展激光行業用途，子公司華工圖像是激光防偽領域的龍頭企業；華工高理是傳感領域的領導者；華工賽百提供智能制造信息系統整體解決方案，與公司激光裝備和光器件業務相得益彰。此外公司積極引進高端人才，在上游光芯片、激光器等領域布局，平臺化布局全面提升公司的發展韌性和成長動力。

5、投資建議：我們預計公司2019-2021年收入分別為54.68億元、72.35億元、92.91億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為5.14億元、7.05億元、8.53億元，EPS為0.51元、0.70元、0.85元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2020年動態PE區間 35-44X，對應合理價值區間24.50-30.80元，“優于大市”評級。