撰文｜夏一哲

4月20日，國內激光器龍頭之一杰普特（688025.SH）遞交了上市后的首份年報。對比往年業績，這份“成績單”并不理想：2019年度營業收入5.68億元，同比下滑14.80%；凈利潤為6465.05萬元，同比驟降30.75%。

業績下滑背后，兩大主要業務的表現也大相徑庭：

從2017年開始成為杰普特第一大業務的“激光、光學智能裝備”，收入幾乎“腰斬”。由于下游需求不振，杰普特相關業務營收從2018年的3.28億元降低至2019年的1.90億元，同比下滑42.26%。

主業激光器業務，卻在行業價格戰的背景下逆勢上漲。相較2018年，杰普特的激光器業務收入同比增長20.83%，達到3.21億元，重新成為公司第一大業務。

消費電子下游需求不振，激光器產業價格戰激戰正酣，杰普特能否憑借MOPA結構激光器的技術優勢“掉頭突圍”？

“新動力”需求不振

得益于打入蘋果產業鏈，杰普特“激光、光學智能設備”業務從2017年開始飛速增長，取代激光器成為公司的第一大業務。

隨著智能手機等消費電子產品的功能越來越復雜，相關模塊、組件的功能檢測需求逐漸培養出了一個高速增長的市場。杰普特旗下的智能光譜檢測機，主要功能就是檢測屏幕透光參數，進而針對傳感器感應參數作出調教，使之與屏幕透光性達到最大程度的契合。

杰普特正好趕上了2017年iPhone X轉用OLED屏幕的大潮，迅速崛起，從2016年的2666.75萬元驟增至次年的3.43億元。蘋果及其主要關聯企業也成為杰普特2017和2018年的第一大客戶，相關業務在杰普特總營收中分別占據39.20%和23.10%。

不過，蘋果通常每隔三四年才會大幅調整產品設計，iPhone X之后的iPhone XS和iPhone 11在設計上沒有太大變動，相應需求也應聲下滑。2019年，盡管杰普特和蘋果公司在Air Pods 2紅外傳感器智能光譜檢測設備上有業務合作，但并不能填補業務下滑的“窟窿”。

如果按三年一個周期計算，蘋果極有可能在今年秋季發布的iPhone 12推出下一個周期的產品設計，新模塊的檢測需求可能再度爆發。這對杰普特而言無疑是利好消息。不過，蘋果CEO蒂姆·庫克在今年2月的郵件中表示，新冠疫情導致的供應限制和消費者需求降低，將拖累蘋果的業績表現。蘋果工程師開始居家工作后，可能會對蘋果推出新品的節奏帶來一定影響。

長遠來看，消費電子產業的5G潮和互聯網潮，將為上下游產業帶來新的商機，Mini LED和Micro LED等新型顯示技術也將走向市場，杰普特相關業務在未來仍有較大增量。

2016-2019年杰普特主要業務收入

“老本行”正陷價格戰

作為杰普特的“老本行”，國內激光器行業在2019年爆發了激烈的“價格戰”。

一直穩坐中國激光器頭把交椅的美國激光巨頭IPG，在中國市場營收下滑21.9%，在中國區業績不佳的表現已然拖累全球營收。銳科激光（300747.SZ）、創鑫激光兩大國內龍頭，盡管維持了營收增長，但凈利潤均有下滑。

以價格換市場的戰略，迫使海外巨頭們節節敗退。2016年尚占據國內七成以上激光器市場的IPG，市占率逐年下滑，2019年更是進一步下探到41.9%。銳科和創鑫為首的中國廠商則逐步蠶食市場份額，發展壯大。

2018年和2019年中國光纖激光器銷售份額

處在第三梯隊的杰普特市占率有所下滑。在2019年的財報中，杰普特并未披露各種類激光器的銷售情況，不過從產銷狀況來看，庫存量同比增長了21.26%，說明相關業務的產銷形勢較為嚴峻。

在連續光纖激光器賽道，作為追趕者的杰普特，旗下產品毛利率在2017年和2018年持續為負，2019年上半年才達到6.20%，產品參數和市場表現相較銳科和創鑫仍有差距。

不過，作為首家國產商用MOPA脈沖光纖激光器的生產商，杰普特在脈沖光纖激光器形成了獨特的技術優勢，成為抵御價格戰的護城河。相比市場主流的調Q結構，MOPA結構雖然造價更貴，但是功率更高、脈沖更短、脈寬調節范圍更廣。

目前，杰普特200w MOPA脈沖光纖激光器已量產銷售，350w單模產品已經獲得訂單，500w多模產品也已經研制出樣機，在細分賽道的技術和產品優勢將得到進一步鞏固。

錯位競爭的優勢，讓杰普特實現了某種程度上的“獨善其身”。2019年，其激光器業務同比增長20.83%，達到3.21億元；毛利率為33.06%，對比2018年的27.63%不降反升。

由于下游需求不振和價格戰的因素，“兩條腿走路”的杰普特在2019年面對著腹背受敵的苦戰；新冠疫情也嚴重影響制造企業的生產經營活動，進而將拖累杰普特第一季度的業務表現。

隨著國內疫情緩解，下游制造產業正逐步回暖。國家統計局的數據顯示，3月份中國制造業采購經理指數（PMI）為52.0%，環比回升16.3%，大中型企業復工率已經達到96.6%。不管是激光器“國產替代”潮的延續，還是消費電子產業的回暖，都將為杰普特帶來回到增長軌道的新機遇。

疫情緩解、經濟回暖，成為杰普特在2020年的曙光。蘋果新機型的到來，也許能使杰普特的激光、光學智能設備業務重回增長軌道；MOPA結構帶來的技術優勢，已經讓杰普特在激光器國產替代的價格戰中獨善其身，“掉頭”再度競爭激光器龍頭之位，也許是杰普特逆勢突圍的另一個選擇。