編者按

疫情是試金石，試出了“中國(guó)制造”在全球產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈上的地位與價(jià)值。尤其是在歐美疫情反復(fù)之際，中國(guó)制造在馳援歐美防控疫情的物資的同時(shí)，還成為其生產(chǎn)和生活產(chǎn)品的重要供應(yīng)來源。

中國(guó)的月度出口數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的家電、機(jī)械、電子和新能源等產(chǎn)品出口保持了連續(xù)幾個(gè)月的增長(zhǎng)，有些產(chǎn)品前十個(gè)月同比增速也較高。同時(shí)，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）的順利簽署，也將為以上行業(yè)與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下新的基礎(chǔ)。

事實(shí)上，家電與機(jī)械行業(yè)的一些龍頭公司早已成為“中國(guó)制造”的代名詞，電子和新能源領(lǐng)域的一些公司則走在成為“中國(guó)制造業(yè)名片”的路上。如果翻看外資持股情況會(huì)發(fā)現(xiàn)，外資早就布局了這些公司，也許他們已經(jīng)意識(shí)到“中國(guó)制造”正改變世界。

RCEP為“中國(guó)制造”“添磚加瓦”，世界級(jí)公司將應(yīng)運(yùn)而生

RCEP將使中國(guó)全產(chǎn)業(yè)鏈制造優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步發(fā)揮，中國(guó)制造業(yè)一定會(huì)涌現(xiàn)世界級(jí)的“超級(jí)公司”。

根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，10月份進(jìn)出口金額累計(jì)超過4100億美元，其中出口2300億美元，增長(zhǎng)了11.4%；進(jìn)口接近1800億美元，增長(zhǎng)了4.7%。家電作為中國(guó)制造業(yè)的一張名片，出口方面已經(jīng)從疫情中的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，1~6月份中國(guó)家電累計(jì)出口量同比增速為-2.8%，1~10月份則回正且升至9.7%；累計(jì)金額的同比增速也從4.2%擴(kuò)大到了19.1%。

圖1 出口數(shù)量：家用電器：累計(jì)同比

對(duì)此，《環(huán)球時(shí)報(bào)》采訪的環(huán)球分析師指出，中國(guó)江蘇、廣東等地區(qū)的來自全球的訂單紛紛而至，這和中國(guó)控制住疫情有很大關(guān)系，這些訂單可能本來屬于其他國(guó)家，但由于疫情原因，其他國(guó)家生產(chǎn)力不足，所以更多商家找到了中國(guó)企業(yè)。

中國(guó)對(duì)疫情的高效防控，為中國(guó)企業(yè)在生產(chǎn)環(huán)境方面創(chuàng)造了比較優(yōu)勢(shì)，但中國(guó)企業(yè)本身也很“爭(zhēng)氣”。星石投資首席研究官方磊在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)指出，“中國(guó)的部分產(chǎn)業(yè)本身就是服務(wù)全球的供應(yīng)鏈，在海外供應(yīng)鏈?zhǔn)芟薜那闆r下，替代效應(yīng)更加突出了，這就帶來了出口份額的提升。在需求方面，歐美國(guó)家都推出了積極的刺激政策來托底經(jīng)濟(jì)，雖然海外疫情依然嚴(yán)重，但他們對(duì)于實(shí)物的需求并沒有下降，有些甚至還在提升，帶來了中國(guó)出口企業(yè)的向好發(fā)展。”

不過，這種特殊時(shí)期的替代效應(yīng)并不意味著中國(guó)企業(yè)拿到了海外市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。從這個(gè)角度來看，11月15日，東盟十國(guó)及中國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞、新西蘭等15個(gè)國(guó)家簽署的區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP），在一定程度上創(chuàng)造了中國(guó)制造類企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額的新基礎(chǔ)。

悟空投資投研副總裁江敬文評(píng)價(jià)說，“RCEP簽署對(duì)中國(guó)有重要意義，我們能進(jìn)一步發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈制造的優(yōu)勢(shì)。”他說，“拆解RCEP我們可以看到，RCEP包含很多方面內(nèi)容。在貨物貿(mào)易方面，在協(xié)定生效后，貿(mào)易區(qū)內(nèi)90%以上的貨物貿(mào)易將實(shí)行零利率，這有利于降低各國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。

對(duì)中國(guó)而言，我們近幾年一直面臨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的問題，而RCEP有利于我們和東南亞國(guó)家及地區(qū)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上實(shí)行一體化。同時(shí)在關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘減少的承諾下，中國(guó)企業(yè)可以找到更廣闊的市場(chǎng)，汽車零部件、電子制造、光伏以及有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的家具、工業(yè)制品等多個(gè)領(lǐng)域?qū)⒋蜷_更大的市場(chǎng)。”

在市場(chǎng)擴(kuò)大的同時(shí)，中國(guó)企業(yè)將更加“渴望”且有必要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。深圳市同威投資高級(jí)研究員兼風(fēng)控總監(jiān)譚琳在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，“RCEP增加了貿(mào)易的便利性，但我們也將直接與日韓的高端產(chǎn)業(yè)展開競(jìng)爭(zhēng)。從二級(jí)市場(chǎng)來說，長(zhǎng)期利好一些具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的公司，如消費(fèi)電子、家電、通信設(shè)備和其他高端制造業(yè)的龍頭公司。”

整體而言，RCEP給中國(guó)制造業(yè)帶來的影響是，一些競(jìng)爭(zhēng)力弱的公司將被迫退出市場(chǎng)，一些持續(xù)升級(jí)保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)的公司將晉升為世界級(jí)公司。目前，我國(guó)制造業(yè)已經(jīng)有一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司，譚琳舉例說，如新能源電池領(lǐng)域的寧德時(shí)代和恩捷股份都是全球主流供應(yīng)鏈龍頭；在消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈和通信設(shè)備領(lǐng)域，也都有中國(guó)企業(yè)能達(dá)到較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；工程機(jī)械中三一有機(jī)會(huì)超過卡特彼勒。

從未來投資收益來說，家電、機(jī)械、電子和新能源這些賽道或個(gè)股，孰優(yōu)孰劣呢？江敬文說，“對(duì)于基本面優(yōu)秀的公司，我們都會(huì)納入股票池，進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤和研究。相信若干年后，這些公司中一定會(huì)有世界級(jí)的‘超級(jí)公司’出現(xiàn)。”

格力、美的將成全球白電“雙寡頭”，小家電可能誕生十倍股

“結(jié)合收入、利潤(rùn)，以及智能設(shè)備研發(fā)投入不斷加大等情況，我認(rèn)為格力、美的未來會(huì)不斷搶占全球的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。”

“在全球擴(kuò)張中，中國(guó)家電龍頭有很大概率成為世界級(jí)的超級(jí)公司。”北京格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興很看好家電企業(yè)的未來機(jī)會(huì)，“格力、美的的成長(zhǎng)可以參照日本家用電器擴(kuò)張和發(fā)展的軌跡，我認(rèn)為這是指日可待的。”

在張可興看來，格力、美的在國(guó)際市場(chǎng)的潛在發(fā)展空間非常巨大。因?yàn)樗鼈兊漠a(chǎn)品在歐美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)就有一定的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)在印度、非洲等市場(chǎng)更加明顯。而且，這兩家公司在海外的市場(chǎng)份額還很低。“所以，結(jié)合收入、利潤(rùn)，以及智能設(shè)備研發(fā)投入不斷加大等情況，我認(rèn)為格力、美的未來會(huì)不斷搶占全球的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。”

圖2 部分家電企業(yè)2018年以來營(yíng)收（億元）

張可興的觀點(diǎn)“獲得”了海關(guān)數(shù)據(jù)的“證實(shí)”，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)家電出口數(shù)量三季度以來顯著提升，其中，7~9月，出口分別為33713、34182與34246萬臺(tái)，10月為31560.9萬臺(tái)。

同期家電行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示（申萬行業(yè)數(shù)據(jù)），第一季度凈利潤(rùn)同比下滑51.81%；第二季度同比下滑16.82%；第三季度實(shí)現(xiàn)了大幅逆轉(zhuǎn)，增長(zhǎng)錄得16.97%。以白色家電為例，58只白電個(gè)股中，三季度有45只實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收正增長(zhǎng)，占比高達(dá)78%，高于2019年同期的46%的占比。

《紅周刊》記者以投資人身份向美的集團(tuán)董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人求證其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，對(duì)方表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)包括海外很多產(chǎn)能還未恢復(fù)以及訂單向中國(guó)轉(zhuǎn)移等多重因素。

“白電企業(yè)海外訂單近期增長(zhǎng)很快，是這些企業(yè)長(zhǎng)期的綜合的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)，包括產(chǎn)品力、渠道力、品牌力、供應(yīng)鏈管理能力等優(yōu)勢(shì)，這個(gè)不是一朝一夕就能做到的。”杭州亙曦資產(chǎn)基金經(jīng)理董高峰在接受《紅周刊》采訪時(shí)指出，“白電的幾家頭部公司2010年以來一直在慢慢布局海外市場(chǎng)，比如并購(gòu)海外家電品牌來彌補(bǔ)海外發(fā)展品牌力不足的問題，如美的收購(gòu)日本東芝家電，海爾收購(gòu)意大利品牌candy等。從效果來看，這些頭部家電公司的海外收入占比超過了40%甚至接近50%。這也是為什么白電龍頭能成為中國(guó)制造業(yè)在全球的一個(gè)代表。”

因此，董高峰看好這些白電龍頭的后市，“白電龍頭的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)性比較好，海外市場(chǎng)份額也會(huì)持續(xù)走高。”

從白電雙寡頭投資價(jià)值來說，有投資人指出，在確認(rèn)標(biāo)的能夠連續(xù)5-10年保持行業(yè)第一的前提下，估值貴一點(diǎn)也沒關(guān)系。而張可興則認(rèn)為，可以參考耐用消費(fèi)品公司的估值方法，在公司處于非高速增長(zhǎng)的過程中，企業(yè)的估值基本在10~20倍之間。

與給大白電不高的估值不同，張可興認(rèn)為，如果能抓住小家電領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，收益會(huì)非常不錯(cuò)。“比如智能掃地機(jī)這種大單品，最初年銷售一萬臺(tái)，但最終可能會(huì)成長(zhǎng)為一年銷售幾十萬臺(tái)甚至上百萬臺(tái)的行業(yè)。在這個(gè)過程中，公司的收入和利潤(rùn)也會(huì)持續(xù)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。反映到二級(jí)市場(chǎng)上，相關(guān)上市公司的股價(jià)也會(huì)出現(xiàn)十倍，甚至是幾十倍的漲幅。就像做豆?jié){機(jī)的九陽，以前僅依靠一個(gè)大單品豆?jié){機(jī)，實(shí)現(xiàn)了高速的增長(zhǎng)和擴(kuò)張。”

可智能掃地機(jī)這種產(chǎn)品目前還是小眾產(chǎn)品，張可興對(duì)此指出，“恰恰是因?yàn)檫@樣，很多投資者才可能漏掉這個(gè)行業(yè)，也未必能夠感知到相關(guān)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)”。

銀杏環(huán)球資本董事長(zhǎng)張峰還向《紅周刊》記者指出，“我們已經(jīng)看到了中國(guó)小家電企業(yè)的研發(fā)進(jìn)步，在電機(jī)方面有了自己的技術(shù)積累，甚至有機(jī)會(huì)超越海外企業(yè)。目前中國(guó)小家電企業(yè)要補(bǔ)的課是品牌、全球渠道和經(jīng)營(yíng)管理水平。”

但小家電仍面臨品牌忠誠(chéng)度不高，大品牌公司介入“搶食”的風(fēng)險(xiǎn)。張可興指出，從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性來說，依賴一款產(chǎn)品或幾款產(chǎn)品的小家電公司，確實(shí)不如格力、美的這類依靠多元化的產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司。這也是尋找高收益小家電個(gè)股所需要警惕的事情。

機(jī)械設(shè)備處在世界尖端，三一被繼續(xù)看好

對(duì)比估值來看，三一重工相對(duì)較低。無論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際來看，“三一重工還沒有看到天花板，行業(yè)集中度還在提升的過程中。”

和白電雙寡頭類似，機(jī)械行業(yè)也是中國(guó)具備部分優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。江敬文認(rèn)為，在經(jīng)歷了技術(shù)吸收、研發(fā)突破的蛻變之后，國(guó)產(chǎn)機(jī)械設(shè)備的性能已躍升到了世界頂尖之列。“具體來說，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的質(zhì)量過硬、性價(jià)比高、廠商服務(wù)好、能快速響應(yīng)客戶需求，所以機(jī)械各子行業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。目前機(jī)械行業(yè)龍頭公司開始主動(dòng)出擊，尋求海外市場(chǎng)的擴(kuò)張。”

中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年10月挖機(jī)銷量27331臺(tái)，同比增長(zhǎng)60.5%，延續(xù)銷售強(qiáng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。10月內(nèi)銷23892臺(tái)，同比增長(zhǎng)60.7%；出口3439臺(tái)，同比增長(zhǎng)59.4%，海外市場(chǎng)復(fù)蘇強(qiáng)勁。

圖3 部分工程機(jī)械上市公司近五年三季度營(yíng)收（億元）

江敬文認(rèn)為，從上市公司財(cái)報(bào)能夠看到，歷史的進(jìn)程正在得到驗(yàn)證，國(guó)產(chǎn)設(shè)備市占率不斷提升；相關(guān)公司海外銷售收入占比也在快速增加。《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，對(duì)比近五年第三季度營(yíng)收來看，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、恒立液壓等均出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

譚琳也認(rèn)為，國(guó)際化、老齡化、城鎮(zhèn)化都是工程機(jī)械行業(yè)的成長(zhǎng)邏輯。如三一重工2019年海外收入占比18.72%，海外業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間大。另外，公司每年的研發(fā)投入很高，并且全部費(fèi)用化，凈資產(chǎn)收益率高于全球龍頭卡特彼勒。對(duì)比估值來看，三一重工又相對(duì)較低。“所以我們認(rèn)為，投資收益水平比較可觀。無論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際來看，三一重工還沒有看到天花板，行業(yè)集中度還在提升的過程中。”

具體到細(xì)分行業(yè)，鋰電設(shè)備中的先導(dǎo)智能、油氣設(shè)備中的杰瑞股份、檢測(cè)服務(wù)中的華測(cè)檢測(cè)、通用自動(dòng)化中的拓斯達(dá)和埃斯頓等，是目前國(guó)內(nèi)的細(xì)分龍頭。

對(duì)于上述這些企業(yè)的機(jī)會(huì)，張峰向記者表示，“強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)依然不會(huì)變。‘一帶一路’帶動(dòng)了中國(guó)的機(jī)械企業(yè)海外份額的持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)外輸出的是經(jīng)濟(jì)繁榮，特別是以幫助其他國(guó)家和地區(qū)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化，這是中國(guó)過去開放所積累的經(jīng)驗(yàn)和核心能力，對(duì)外出口也是中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所做的貢獻(xiàn)。綜合以上分析，我們高度看好中國(guó)機(jī)械制造企業(yè)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)”。

電子行業(yè)投資前景樂觀，2021年估值在20倍以下的公司已經(jīng)“現(xiàn)身”

電子板塊目前出現(xiàn)了一批到明年估值處在20倍以下的公司。“切換到明年視角，我們是能夠看到安全邊際的。”

相比機(jī)械行業(yè)幾乎站在全球頂尖的地位差別明顯的是，中國(guó)電子行業(yè)還在快速追趕中。按照工信部的劃分，全球制造業(yè)分為四級(jí)梯隊(duì)。

第一梯隊(duì)是以美國(guó)為主導(dǎo)的全球科技創(chuàng)新中心；第二梯隊(duì)是高端制造領(lǐng)域，包括歐美和日本；第三梯隊(duì)是中低端制造領(lǐng)域，主要是一些新興市場(chǎng)國(guó)家；第四梯隊(duì)主要是資源輸出國(guó)。中國(guó)目前處于第三梯隊(duì)，短時(shí)間內(nèi)格局雖然改變，但中國(guó)電子制造正努力向第二梯隊(duì)攀登。

海島投資董事長(zhǎng)張銳在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，針對(duì)兩個(gè)領(lǐng)域做了投資邏輯：一是半導(dǎo)體電子元器件的制造，二是電子消費(fèi)品和上游配件制造行業(yè)。

具體而言，我國(guó)半導(dǎo)體電子元器件行業(yè)目前呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)的狀態(tài)。不論是國(guó)家層面的政策扶持，還是產(chǎn)業(yè)基金的大力投入，都從客觀上為我國(guó)的半導(dǎo)體制造和研發(fā)產(chǎn)生了催化劑作用。在芯片的先進(jìn)制程領(lǐng)域，我國(guó)企業(yè)目前還處于跟隨狀態(tài)。

在消費(fèi)電子領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)品牌已經(jīng)取得了舉世矚目的成就。以華為、小米、vivo為代表的智能手機(jī)生產(chǎn)商已取得了全球超過36%的市場(chǎng)份額。另外，在新興的消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品無人機(jī)市場(chǎng)上，中國(guó)的大疆依然扮演著獨(dú)角獸的角色。

在傳統(tǒng)的PC市場(chǎng)上，根據(jù)IDC公布的數(shù)據(jù)，聯(lián)想品牌依然占據(jù)著全球約25%的市場(chǎng)份額。以上都是我國(guó)目前在消費(fèi)級(jí)電子產(chǎn)品市場(chǎng)上長(zhǎng)期具有影響力的品牌，已可堪稱世界級(jí)品牌。

而隨著我國(guó)消費(fèi)級(jí)電子產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展，上游的零組件供應(yīng)商，模組供應(yīng)商同樣迎來了高速發(fā)展的契機(jī)。張銳指出，由于國(guó)產(chǎn)零配件供應(yīng)商的發(fā)展時(shí)間較短，前期以代工為主，技術(shù)積累和研發(fā)資金投入相對(duì)有限，總體競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)外的零組件供應(yīng)商還難以掰手腕。

“以京東方為例，雖然年均營(yíng)業(yè)收入超過了1000億元，且產(chǎn)品覆蓋了最先進(jìn)的AMOLED，OLED 等高中端產(chǎn)品，但與排名第一的Samsung Displays市場(chǎng)份額上有很大的差距。據(jù)韓媒2020年上半年的報(bào)道，2020年1季度在全球的OLED市場(chǎng)中，三星仍然占有接近90%的市場(chǎng)份額。”

韋爾股份作為國(guó)產(chǎn)CIS芯片的龍頭企業(yè)，也同樣面臨努力追趕的局面，在國(guó)際市場(chǎng)上和三星、索尼、蘋果等國(guó)際大廠正面競(jìng)爭(zhēng)。“但我們的研發(fā)投入和人才儲(chǔ)備在短期內(nèi)無法追上國(guó)外這些企業(yè)。”

雖然如此，投資人對(duì)2021年電子行業(yè)機(jī)會(huì)普遍保持樂觀。美港資本合伙人張李沖判斷，全球手機(jī)銷量在經(jīng)歷了連續(xù)三年的下滑后，明年有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

天風(fēng)證券研究所所長(zhǎng)趙曉光日前在和華安基金進(jìn)行的一次演講中也談到了電子板塊的機(jī)會(huì)。“在這波疫情之后，很多歐洲、日本的企業(yè)想把業(yè)務(wù)或子公司出售給中國(guó)企業(yè)，而且中國(guó)企業(yè)的過去歷史證明，我們能夠非常好地實(shí)現(xiàn)這個(gè)整合。

某券商分析師也提到，某日本大型材料企業(yè)，它在中國(guó)區(qū)的業(yè)務(wù)計(jì)劃要賣。還有一個(gè)歐洲的優(yōu)秀的汽車領(lǐng)域的音響供應(yīng)商。（這些企業(yè)）都是5~6個(gè)億的利潤(rùn)，但是中國(guó)企業(yè)買進(jìn)來肯定是做10個(gè)億，這些趨勢(shì)都沒有發(fā)生變化。

對(duì)于估值水平，趙曉光認(rèn)為，從6月份開始，電子板塊出現(xiàn)了一定回調(diào)，經(jīng)過4個(gè)多月的估值消化、股價(jià)調(diào)整，目前出現(xiàn)了一批明年估值在20倍以下的公司。“所以趨勢(shì)沒有變化，反而在強(qiáng)化，估值也在逐步回歸正常，切換到明年視角，我們是能夠看到或有一定空間的。”

圖4 集成電路出口數(shù)據(jù)

新能源車是未來最好賽道

在新能源車領(lǐng)域，中國(guó)以至全球擁有巨大的市場(chǎng)潛力，但本土公司整體相對(duì)弱勢(shì)，這也就令該領(lǐng)域變成了尋找黑馬的寶地。

對(duì)比以上行業(yè)，“新能源汽車無疑是未來十年最好的投資領(lǐng)域之一，類似于十年前的智能手機(jī)行業(yè)，我相信未來新能源汽車一定能夠占據(jù)絕大多數(shù)汽車市場(chǎng)份額”，張李沖表示，他對(duì)新能源車行業(yè)的發(fā)展前景很樂觀。

從政策來看，11月2日，國(guó)務(wù)院辦公廳正式發(fā)布《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》：到2025年，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯提高，銷量占當(dāng)年汽車總銷量20%；到2030年，純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流。江敬文測(cè)算，以中國(guó)2019年2577萬輛銷量為基數(shù)，假設(shè)中國(guó)新能源車2025年、2030年滲透率分別是20%、50%，對(duì)應(yīng)的銷量分別為515萬輛、1288萬輛。

趙曉光也認(rèn)為，在汽車零部件行業(yè)中，我國(guó)存在非常大的發(fā)展機(jī)會(huì)。因?yàn)槠囆袠I(yè)是一個(gè)足夠大的市場(chǎng)，汽車行業(yè)的前100強(qiáng)零部件公司，一年加起來共有7萬億產(chǎn)值收入，其中95%被歐洲、日本企業(yè)控制。

巨大的市場(chǎng)，整體相對(duì)弱勢(shì)的本土公司，也就變成了尋找黑馬的寶地。比如，新能源車零部件龍頭寧德時(shí)代PE超過了120倍，總市值為5800億元。張峰從橫向角度比較分析認(rèn)為，“新能源汽車的滲透率會(huì)從5%在未來幾年達(dá)到25%。類似寧德這類的中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，基于全球競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)會(huì)具備確定性較高的爆發(fā)性。LG化學(xué)是新能源電池全球第一大供應(yīng)商，全年裝機(jī)量為41Gwh，略高于寧德時(shí)代的40GWh，我們預(yù)計(jì)未來兩者的全球份額也將不相上下。但估值方面，寧德時(shí)代目前5800億人民幣市值，而LG化學(xué)的電池業(yè)務(wù)單獨(dú)看只有2400億人民幣市值，只有寧德時(shí)代的不到一半。”

因此，短期高估值看起來危險(xiǎn)，但很可能是“假信號(hào)”。江敬文也表示，“行業(yè)的不同發(fā)展階段，市場(chǎng)往往會(huì)給予其不一樣的估值。從新能源車、智能手機(jī)、光伏等新產(chǎn)業(yè)復(fù)盤結(jié)果看，科技產(chǎn)業(yè)爆發(fā)初期，估值中樞往往非常高；即使產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，估值中樞回落的幅度也會(huì)相對(duì)可控。‘成也政策，敗也政策’，市場(chǎng)有時(shí)候很擔(dān)心政策的擾動(dòng)會(huì)影響行業(yè)景氣度。但未來除了政策驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展周期也在向好，我們已經(jīng)看到，有越來越多證據(jù)在兌現(xiàn)，景氣度的可持續(xù)性是支撐行業(yè)估值的重要原因。”

在今年2月份時(shí)，北京某大型私募的掌門人在一次內(nèi)部分享會(huì)上對(duì)寧德時(shí)代做了剖析，他判斷，新能源車是一個(gè)五年增長(zhǎng)五倍的行業(yè)，寧德時(shí)代作為高速成長(zhǎng)的公司，現(xiàn)在看起來好像貴了，但放到5年期看，回報(bào)不會(huì)小。“貴和不貴其實(shí)是估值指標(biāo)的一個(gè)選擇的問題，不是一個(gè)價(jià)值判斷的問題。價(jià)值判斷是什么好、什么不好，估值問題則要視公司情況和行業(yè)情況而定。對(duì)于這種高成長(zhǎng)性的行業(yè)和公司，如果看靜態(tài)估值，很容易錯(cuò)過長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。我們對(duì)于這種高成長(zhǎng)性的行業(yè)，喜歡采用‘終局估值’，認(rèn)為可能寧德時(shí)代5年后市值是1萬多億。”

投資人們對(duì)以家電、機(jī)械、電子和新能源車為代表的幾大行業(yè)的遠(yuǎn)景都很樂觀，對(duì)投資價(jià)值的判斷雖有區(qū)別，但認(rèn)定這些行業(yè)會(huì)是市場(chǎng)的長(zhǎng)期主角。當(dāng)中國(guó)企業(yè)晉級(jí)為國(guó)際超級(jí)品牌的數(shù)量逐漸增多，那么二級(jí)市場(chǎng)上超級(jí)回報(bào)的機(jī)會(huì)一定也會(huì)跟著增多，到那時(shí)“中國(guó)制造”不僅僅改變市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈格局，還將改寫全球資本市場(chǎng)的價(jià)值版圖。