還記得2019年怒懟央視記者的大族激光董事長高云峰嗎？

　　當時央視記者就歐洲研發中心項目采訪問道：“歐洲研發中心涉及到上市公司超10億資產發生變動，是否需要和股東說明？”

　　高云峰質問道： “你是什么角色？你有什么資格來質問我？這個是我們自己的資金，我當然有權利做任何經營決策，你管我那么多？”

　　大族激光董事長高云峰因此“一戰成名”，并在證監局《整改書》的督促下表示歉意。

　　根據大族激光前不久發布的2020年年報，這個引人注目的歐洲研發中心已經被“處理”了。同時，大族激光還實現了全年收入凈利潤的雙增長，似乎爭回了一口氣。

　　但在欣欣向榮的表象下，市界發現大族激光不僅存貨存在異常，投資收益也首次大幅虧損。

　　此外，疑竇叢生的“歐洲研發中心”問題雖然暫時得到解決，卻沒能改變高云峰對于地產行業的熱情，大族旗下地產項目遍布深圳、北京、南京等地，還涉足了美容醫療和兩性健康醫療。

　　高科技企業的光環之下，大族激光并不簡單。

　　01十年增收不增利

　　1996年，高云峰從南京航空航天大學飛行器設計專業碩士學位畢業后，下海經商，從給一個朋友手工造出一臺激光打標機開始，涉入激光技術的商業應用領域。

　　在紐扣上雕刻圖案，在蘋果手機殼上標記logo，對各種材料進行焊接、切割，在電路板上打孔，這些都是激光設備具體應用領域。

　　作為一個激光設備集成商，大族激光處于產業鏈的中游位置。從上游供應商那里采購各個組件，再加上自制的部分組件，為下游客戶提供激光設備和配套的解決方案。

　　公司2004年上市，2008年通過收購切入蘋果產業鏈。 目前，大族激光已經成為國內頭部的激光設備集成商，一度在2017年獲得蘋果11億元左右的訂單，業績大增，成為蘋果概念股。

　　但放眼全球，和德國通快、美國IPG、意大利普瑞瑪等企業相比較，仍有明顯差距，其核心部件大功率激光器仍需從美國IPG采購。

　　2017年之后，受制于蘋果產品銷量的瓶頸，大族激光也連續兩年業績下滑。

　　但從前不久公布的2020年年報來看，大族激光可謂是“揚眉吐氣”，全年收入119.42億元，凈利潤9.93億元，分別同比增長了24.89%和61.2%。

　　但如果拉長時間軸，和2011年的數據相比，大族激光的收入增長了229.16%，凈利潤只增長了58.88%，整體凈利率從17.22%降低到8.32%，賺錢能力壓縮了一半以上。

　　奇怪的是， 十年時間，大族激光的毛利率和費用率其實波動都不大，沒有對凈利率產生顯著影響 。

　　反而是投資凈收益、資產減值損失、營業外收入這幾項通常來說比較“邊緣”的項目，從量變到質變，對大族激光的凈利率產生了明顯的影響。

　　數據顯示，2011年大族激光營業外收入有1.47億元（正向影響），投資凈收益有2.79億元（正向影響），資產減值損失只有0.66億元（負面影響），正負相抵后凈值為3.6億元，占收入比重近1成，占凈利潤比重近6成。

　　而經過十年的演變，2020年大族激光的政府補助依然不少，占收入比重維持在2%-4%之間。 但投資凈收益由正轉負，2020年虧損0.42億元；資產減值損失和信用減值損失也大幅增長，2020年已接近4億元。正負相抵后凈值為-0.45億元 。

　　其中，2020年大幅增加的資產減值損失和信用減值損失，分別源于大幅增長的“存貨”和“其他應收款”。

　　出于謹慎性原則，上市公司每年會針對存貨和應收款的期末余額，計提一定比例的跌價準備和壞賬準備，相當于做好部分存貨無法變現或部分款項無法收回的“心理準備”，但 計提比例通常具有持續性，不會有明顯波動 。

　　2020年末，大族激光賬面存貨達到36.82億元，同比增長45.42%，存貨跌價準備的計提同步增長本來是正常現象，但大族激光2020年末存貨結構發生了明顯變化。

　　其“發出商品”達到12.07億元，同比增加了210.72%，占存貨總額的30%。 狹義上可以理解為，在2020年12月31日這一天，有三成的存貨都正在發往客戶的途中 。

　　更奇怪的是，大族激光不同類別存貨計提跌價準備的比例發生了明顯的變化。

　　數據顯示，發出商品的金額雖然從3.89億元增至12.07億元，但計提跌價準備的比例從2.01%降至0.46%。與此同時，庫存商品、原材料和在產品的跌價準備計提比例，分別提高了8個、4個和3個百分點，屬于明顯的波動。

　　總體來看，刨除發出商品后剩余存貨的總額雖然從23.3億元增至28.21億元，同比只增加了21%，但針對這部分存貨的跌價準備，卻從1.79億元提高至3.41億元，同比增加了91%。

　　這意味著大族激光的管理層或審計機構認為，該部分存貨未來銷售存在某種問題，才會采用高于往常的跌價準備計提比例；也可能是往年已經出現的跌價情況未被體現，在2020年業績回暖時一口氣“擠水分”。

　　02境外投資疑云

　　除了存貨跌價準備之外，影響凈利潤的另一個因素，是大幅增加的其他應收款所導致的壞賬準備的增長。

　　這部分款項，主要是年內大族激光將歐洲研發中心項目對應的子公司出售給母公司大族控股，形成的應收未收款項，只能說母公司還沒有把“窟窿”堵上，并不能視為實際損失。

　　真正值得重新審視的，是除歐洲研發中心之外，更多仍然在大族激光賬上的境外投資項目。

　　先來看一組數據。

　　從2011年到2020年，大族激光的總資產從60.67億元增長至213.45億元，但總資產報酬率從14.17%降至2019年的4.4%，2020年小幅回升至5.8%。

　　這意味著大族激光資產規模越滾越大，但是每100元資產能獲得的收益，從過去的14元降至當前的不到6元，資金利用效率大大降低 。

　　從現金流量表來看，近十年大族激光經營活動、投資活動和籌資活動現金流凈額， 分別為102.7億元、-71.21億元和-1.01億元 。

　　這可以理解為，通過經營活動賺來的錢，大多通過投資活動花出去了。

　　與此同時，大族激光從2010年前后開始，陸續向境外子公司投資。

　　負責境外投資的香港子公司總資產在2020年末最高達到33.31億元，占上市公司總資產的15.6%，超過了披露標準10%，且均是以高負債率運營。

　　那么，如此體量的境外資產，為大族激光創造了多少收益呢？

　　歷年年報數據顯示，境外花費數十億進行的投資， 只有2018年帶來合計9677萬元的明顯盈利，其他年份在微盈利和虧損之間切換，近五年累計虧損5186萬元 。

　　2019年鬧得沸沸揚揚的歐洲研發中心事件，就曾經是大族激光最大的一筆境外投資項目。

　　時間回到2011年，大族激光披露的在建工程里首次出現“歐洲研發中心項目”，當時的預算金額還只有5000萬元。

　　但一直到2020年，歐中研發中心的建設最終耗費了10年時間和13.09億元資金，過程中多次修改在建工程預算數和工程進度，被不少媒體質疑項目的合理性和真實性。

　　與此同時，有記者親赴歐洲研發中心所在地進行調查。發現所謂的研發中心，事實上 更像是建在瑞士滑雪勝地的一個豪華酒店。當地還有一家香港籍高老板（也就是高云峰）開的“高氏中餐館” 。

　　2020年，研發中心的施工進度終于撥到了100%，但大族激光卻又在11月公告稱，以10.3億元為對價，將其賣給大族激光的母公司大族控股，同時也是高云峰實際控制的另一家公司。

　　從結局來看，這種無厘頭的退場方式讓人始料未及。不免讓人疑惑，這是否是高云峰迫于外界壓力，選擇的一種“息事寧人”的做法？

　　但如果要算這筆賬，陸續投入的13.09億元，光是資金成本就已經不少，更不要說以上市公司虧本2.79億元出售，利益輸送的嫌疑依然難以解除。

　　如今歐洲研發中心已經消失在報表里，所謂的“研發中心”，到底能為大族激光帶來多少技術進步，不會再有人知道 。

　　但除了歐洲研發中心對應的瑞士子公司外，大族激光報表上，仍然留有其在美國、加拿大、瑞士等國分布的資產規模各異的十余家子公司。

　　高達數十億元的境外資產，投資者無法像金額較大、有單獨明細披露的歐洲研發中心那樣，從合并報表中看到一一對應的具體明細。

　　對審計人員而言，眾多資產會分散在各個科目里，如果達不到重要性標準很可能不會重點檢查。許多原始憑證、實物資產的現場核查，也可能遇到各種現實難題，要花費更多人力物力。

　　鑒于歐洲研發中心事件的曝光，這些遍布海外的不怎么賺錢的子公司們，究竟成色幾何，都需要打上一個問號。

　　03高氏兄弟不滅的地產夢

　　報表之外，和海外投資業務同樣“高歌猛進”的，還有高云峰的地產大業。

　　大族激光的實控人高云峰，還有一個哥哥叫做高云鵬，兄弟倆名下涉及眾多房地產公司。

　　相比高氏兄弟的地產版圖，大族激光投資海外子公司的數十億元簡直就是“小打小鬧”。

　　天眼查顯示，高云峰擔任法人代表的企業有40家，實際控制的企業更是多達156家。

　　除了激光設備、新能源和機器人相關業務外，還有不少涉及兩性健康和醫美的醫療機構，也有眾多涉及建筑工程、房地產開發、物業、酒店投資的公司。

　　而高云鵬先后擔任過4家房地產公司的法人代表，并且是其中一家的實際控制人，另外還實際控制2家建筑工程公司和1家物業管理公司。

　　2011年，高云峰作為大族激光董事長接受媒體采訪時曾表示，“我們是一個電子信息裝備制造商，房地產項目我們投過海南的一個項目，正在準備退出這個項目。這只是一個財務投資，不能理解成我們要去做這個行業，我們只是參股而沒有經營。”

　　高云峰口中的“海南項目”，是在2009年，由大族激光控股99%的子公司深圳市大族創投和四家公司共同設立的海南頤和養老產業股份有限公司（以下簡稱“頤和養老公司”），其中大族創投是持股30%的第二大股東。

　　事實證明，大族激光不僅沒有從地產行業內收回拳腳，還混得相當不錯。

　　截至2011年，大族激光先是以業務發展為名，在南京拿地做起了一個熱門商圈，后又在深圳蓋了兩棟樓（大族創新大廈和大族科技中心），完工后皆有樓層作為商業地產對外租賃。

　　大族科技中心就佇立在深圳騰訊總部隔壁，其中的3-16層租給了騰訊，每年收入3000萬元以上 。

　　2011年年底，大族激光將包括醫療、地產和印刷版業務在內的5家子公司股權轉讓之后，相關業務不再通過上市公司運作，但也只是從“表內”移到了“表外”，前進的步伐從未停止。

　　在那之后，成立于2007年、由高云峰實際控制的大族環球科技股份有限公司，前后運作過位于北京大興、亦莊的大族企業灣、大族廣場等多個商業地產項目。

　　在大族激光的“老家”深圳，高云峰的地產版圖更是遍地開花， 先后參與了大族河山、大族云峰小區等舊改項目，配套的均是大族集團旗下的大族物業管理有限公司 。

　　至于大族激光早年涉及養老產業的那家頤和養老公司，公開信息顯示，目前已身陷多起訴訟，相關人員被限制高消費，更有三個案件，對應3筆數百萬和上億元不等的金額被法院強制執行。

　　2020年，位于深圳的大族云峰項目，也因一件“怪事”登上新聞。

　　界面新聞曾報道，龍崗大族云峰在7月6日公示了罕見的38套房的備案信息，均價在5.9萬元/平方米。但在各方面均無開盤消息的情況下，第二天意向購房者就從銷售人員處獲知，房源已經售罄。

　　與此同時，針對該房源，有中原地產工作人員向意向購房者表示，“喝茶費”（更名費）要從18萬元漲至45萬元。更有銷售經理表示， “你有什么關系就找什么關系吧”“我們昨天的這批都是領導關系的，跟中介沒有關系” 。

　　大族激光上一次的高光時刻還是2017年。

　　當時大族激光接到蘋果的訂單，收入和凈利跨越式增長，股價也在年內登頂。在那之前不久，高老板容光煥發，深圳的兩個舊改項目剛剛開盤。

　　但那年之后，大族激光股價開始經歷盤恒和回落，3年都沒有緩過來，凈利潤也接近腰斬。

　　上市至今，高云峰通過個人及實際控制的大族控股，不斷將大族激光股權質押套現。根據2月份的最新公告，大族激光的股東大族控股和高云峰，已分別質押了10.4億股和0.89億股，占其所持股份比例的64.26%和92.55%，融資余額合計達到39.31億元。

　　除此之外，高云峰和大族控股通過減持上市公司股權，累計套現金額分別為9.65億元和3.4億元，合計13.05億元，從無增持行為。

　　按理說涉足地產和醫療產業，是完全獨立于上市公司大族激光之外的投資，高云峰如何花錢，確實如他自己所言，“你管我那么多”？

　　但一邊是高科技光環下頻頻融資的地方明星企業，大族激光最新動態是計劃拆分貢獻18.28%毛利的PCB業務獨立上市融資；一邊是在多處頻頻拿下舊改項目和土地的關聯地產公司。

　　那個歷時十年，境外輸出13.09億元資金，最后折價3億元賣給了大股東的歐洲研發中心，可能只是無意間被揭開的隱秘角落 。