國內激光振鏡控制系統龍頭，成長性&盈利能力優異公司自2004 年設立以來始終深耕激光加工控制領域，主要產品為激光加工控制系統、激光系統集成硬件和激光精密加工設備，其中激光加工控制系統業務占比70%以上。受益于國內激光行業持續發展、公司市占率不斷提升，2018-2021 年，公司營收從0.70億元提升至2.03 億元，CAGR 達到42.81%，成長性良好；受下游制造業需求疲軟影響，2022 年Q1-3 公司實現營收1.44 億元，同比下滑2.74%。近5 年公司整體毛利率維持在60%以上，其中激光加工控制系統業務毛利率維持在70%，盈利能力優異且較為穩定。

    激光加工控制系統行業：市場規模持續增長，行業集中度高激光加工控制系統與激光加工設備一比一配置，因此激光加工控制系統市場規模隨激光加工設備應用的增長而增長。激光設備在消費電子、鋰電、光伏、汽車制造等下游領域應用廣泛，且不斷擴展，據Optech Consulting 與《2022 年中國激光產業發展報告》，預計2022 年全球、中國激光加工設備市場規模分別達212 億美元、876 億元人民幣，近5 年市場年增速分別約10％、15%。

    激光加工控制系統分為振鏡控制系統（適合微加工）及伺服控制系統（適合宏加工）。振鏡控制系統方面，2020 年公司市占率達32.29%（按套數計算），在中低端領域處于行業領先地位；高端領域目前主要由德國Scaps、德國Scanlab 等國際廠商主導，國產化率僅15%左右。伺服控制系統方面，中低功率領域國產化率超過90%，主要由柏楚電子、維宏股份主導；高功率領域國產化率約17%。市場規模方面，2022 年國內激光振鏡、伺服加工控制系統市場規模分別約為9 億元、18~20 億元。

    滲透振鏡控制系統高端領域，開拓伺服控制系統市場振鏡控制系統方面，公司在中低端應用領域已處于領先地位。在高端應用領域，相比于國外領先企業，公司在機器人和3D 振鏡聯動加工技術、大幅面拼接控制技術、實時光束波動偏移補償技術、激光熔覆等技術方面尚存在一定差距；在自主可控的大背景之下，隨著公司持續的產品研發與市場開拓，未來公司有望在高端領域逐步實現國產替代。

    伺服控制系統方面，2021H1 公司推出了應用于宏加工激光切割的伺服控制系統產品，截至公司招股書披露，該產品實現銷售收入15.30 萬元，尚處于市場拓展階段。從技術指標上看，公司中低功率伺服電機控制系統在部分性能上已達到行業領先企業同類產品水平，但在技術布局、產品系列、市場資源的積累等方面 與國際廠商存在一定差距。未來隨著公司的技術進步及市場開拓，該業務有望成為公司新的增長點。

    投資建議

    激光加工控制系統行業規模穩步提升，競爭格局穩固，利潤率維持高位。公司作為激光振鏡控制系統細分領域的龍頭企業，具備完善的研發、服務與產品體系，優質客戶資源豐富，在立足于中低端激光振鏡控制系統領域的基礎之上，憑借持續大力推進的技術研發與市場開拓，未來有望在高端微加工數控系統與宏加工數控系統領域取得更大份額。基于公司良好的長期成長性，預計2022-2024 年，公司實現營業收入分別為2.16、2.82、3.54億元，同比分別+6.62%、+30.35%、+25.55%；公司實現歸母凈利潤分別為0.49、0.71、0.91 億元，同比分別-7.35%、+44.42%、+28.56%；對應PE 分別為60.89、42.16、32.80 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。