（報告出品方/作者：長城證券，侯賓）

1.永新光學：深耕顯微鏡、光學元組件兩大業務，主導編制和領跑行業標準

公司主要從事光學儀器、光學元件組件和其他光學產品的研發、生產和銷售。目前主要 產品有光學顯微鏡、條碼掃描儀鏡頭、平面光學元件、專業成像光學部組件，屬于光電 行業的中游光學元件組件和下游光學整機產業，光學顯微鏡主要應用于生命科學、精密 檢測、教學科研等領域，光學元組件產品則在相機、激光雷達、車載鏡頭、機器視覺、 AR/VR 等行業有著廣泛應用。公司被工信部認定為“光學顯微鏡產品領域制造業單項冠 軍示范企業”，已成為國內光學顯微鏡行業龍頭企業和核心光學元組件細分領域優勢企業。

第一階段：初創時期（1997-2008 年）精密光學起家，初步探索行業經驗，公司不斷 壯大。公司前身是成立于 1997 年 2 月的寧波永新光學儀器有限公司，1998 年公司研制 出第一代高檔生物顯微鏡，2008 年全資收購江南光學儀器廠，開始集團公司運作，不斷 開拓國內外市場。這十年間，公司通過與徠卡、蔡司、摩托羅拉等國際領先企業的持續 合作，積累了資金和技術，同時具備了一定的產品設計和生產能力，逐步進入發展的快 車道。

第二階段：快速發展時期（2009-2018 年）攻堅核心技術，持續開拓客戶資源，影響 力不斷增強。近十年來，公司在與世界知名公司合作過程中，在光學元組件與顯微鏡制 造上積累豐富經驗，掌握如光學鍍膜技術、小球面鏡片加工技術等高端生產制造技術， 且達到世界先進水平。公司還曾被徠卡相機、蔡司等知名客戶評為優秀供應商，被索尼認定為綠色合作伙伴，在高端光學元件制造上享有較高的業內知名度，公司影響力顯著 增強。2018 年，公司成功在上交所上市，經營規模進一步擴大。

第三階段：蓬勃發展時期（2019-2023）不斷夯實技術研發壁壘，積極開拓產品應用 領域。上市以來，公司進一步完善光學儀器技術布局，積極投資建設新廠區推動產能提 升，持續領跑核心光學元組件細分領域。2019 年公司繼續為“嫦娥四號”制造降落相機 鏡頭和星載光學鏡頭。同時，公司推動光學儀器產品在生命科學領域、工業檢測領域和 醫療領域的應用，緊抓激光雷達業務板塊增長紅利，布局五年戰略規劃，把握發展機會。 此外，公司持續專注技術研發創新，自上市以來四個 IPO 首發募投項目穩步推進，規劃 投資總額達 4.87 億元，截至目前已募投規模達 3.01 億元，有序加快新產品落地。

1.1.超百款顯微鏡+多用途光學元組件，產品矩陣豐富

公司產品矩陣豐富，用途廣泛。主要產品包括光學顯微鏡、條碼掃描儀鏡頭、平面光學 元件、專業成像光學部組件，屬于光電行業的中游光學元件組件和下游光學整機產業， 分為光學儀器和光學元件零組件兩大產品系列。 光學儀器方面，公司至今已研發超百款顯微鏡系列產品，分布于激光共聚焦、生物顯微 鏡、體視顯微鏡等十大領域，在生命科學、醫療、工業檢測、寶石鑒定和教學研究有著 廣泛應用，客戶包括清華大學、北京大學、中國科學院、中國人民解放軍總醫院、瑞金 醫院、長春長光華大智造、日本尼康、徠卡顯微系統、OPTIKA、Accuscope 等國內外知 名院校及企業。

光學元件組件方面，公司產品主要有條碼掃描儀鏡頭、專業成像光學部件以及平面光學 元件，應用于條碼掃描儀、機器視覺、車載光學/激光雷達、專業影像等領域，主要為新 美亞、霍尼韋爾、NCR、康耐視、美國捷普、Blackmagic Design、索尼、得利捷、徠卡 相機、德國蔡司、科視等企業提供光學鏡頭及元件產品。

光學儀器包括顯微鏡、互動教室以及偏心儀、激光共聚焦、生物顯微鏡，多用于實驗室 研究，體視顯微鏡可用于尖端生命科學和工業測量觀察，寶石顯微鏡專門用于寶石鑒定， 金相顯微鏡適合作材料內部組織結構分析，偏光顯微鏡可應用于建筑、材料分析、半導 體生產和檢測等工業領域，也適用于法醫學、醫學檢驗、生物研究等自然科學領域，測 量顯微鏡主要用于電子工業、半導體的檢測，數碼顯微鏡可用于教學和科研。互動教室 的教師端和學生端均采用高清數碼顯微鏡，通過無線網絡實現互聯互通，可以實時評測 學生課堂學習效果，并且提供多樣化的班級管理功能，大大提高教學效率及品質。偏心 儀有反射式和內調焦透射式兩種，可以高精度測定各類球面透鏡光軸的偏心量。

公司可以提供的光學元件組件包括條碼掃描儀鏡頭、平面光學元件、專業成像光學部組 件。條碼掃描儀鏡頭是條碼掃描儀核心部件，其成品廣泛應用于零售、金融、郵政、倉 儲物流、工業、醫療衛生等行業。平面光學元件包括玻璃球面鏡片、濾光片、窗口、塑 料鏡片，專業成像光學部件包括機器視覺鏡頭、物鏡、目鏡、星載鏡頭、車載鏡頭，這 些光學元部件主要應用于車載光學、機器視覺、專業影像等領域。

1.2.股權結構穩定，子公司各司其職，股權激勵凝心聚力

公司股權結構穩定，管理層控股比例較高。永新光電實業有限公司持有永新光學 29.16% 的股份，是永新光學第一大股東，實際控制人為永新光學董事長曹其東家族。此外，曹 惠婷間接持有安高國際資源有限公司 100%股權。曹惠婷為曹其東兄長之女兒；毛磊的 配偶及兒子持有共青城波通投資合伙企業 100%的股權；毛磊持有廈門新顥投資合伙企 業 41.10%份額。我們認為，公司管理層控股比例相對較高，公司股權結構穩定，有利 于公司做出一致決策。子公司各司其職，分工明確。永新光學擁有 3 家全資子公司、1 家控股子公司和 1 家參 股公司，其中南京永新主要從事光學儀器和光學元組件的研發制造，永新諾維主要從事 儀器儀表等光學產品的銷售及自營和代理進出口業務。

公司五年計劃彰顯未來成長信心，員工持股有序推行，深度綁定企業利益。公司于 2020 年年報提出五年戰略規劃（2021 年-2025 年），該規劃指出公司未來以顯微鏡、光學元 組件業務板塊為核心，計劃 5 年內實現 5 倍產值規模和 5 倍效率。產能方面，2021 年 公司新建廠區全面投入運營，四個 IPO 首發募投項目全面完成，公司產能得到大幅提升。

業務方面，公司在傳統業務基礎上積極把握科學儀器高精度、自動化、智能化趨勢和光 學元組件在物聯網、自動駕駛、人工智能等領域的發展方向，2022 年，公司主營業務收 入及利潤均保持穩健增長。人才隊伍建設方面，推行員工持股計劃，公司設立廈門新顥 投資合伙企業作為員工持股平臺。2022 年，公司通過實施員工持股平臺減持、限制性股 票激勵計劃第二期解禁等舉措，為 91 名激勵對象實現股權兌現，提升了核心人才團隊 的穩定性和工作積極性，為企業的長期穩定發展提供持續的推動

1.3.公司高管執業經驗豐富

董事長曹其東先生系曹光彪先生之子，自 2007 年 3 月起任公司董事長，曾任香港港龍 航空有限公司董事，深圳永新印染廠有限公司董事長、總經理，具有豐富的管理經驗。 總經理兼技術總監毛磊先生是公司關鍵核心人物，自 1997 年進入公司工作，曾任南京 江南光電（集團）股份有限公司產品主辦設計員、公司辦公室副主任、總工程師，擁有 較強的技術背景及豐富的管理經驗。 聯席董事長、總經理毛磊先生公司管理團隊多具備碩士研究生學歷并任職多年，具有專 業的技術視野和對公司長遠的戰略規劃，保證了公司在技術與管理兩大層面均能保持高 質量穩步發展。

2.過往業績穩健發展，有望打開成長空間

2.1.經營業績穩健發展，緊握車載光學市場機遇增速可期

2022年公司營收、歸母凈利潤增速穩健。2022 年全年實現營收 8.29 億，同比增長 4.27%； 實現歸母凈利潤 2.79 億，同比增長 6.70%，主要因為平面光學元件受下游需求暫時性放 緩，但是公司高端顯微鏡業務保持快速發展。2023 年一季度實現營業收入 1.88 億元， 同比下降 9.96%；實現歸母凈利潤 0.47 億元，同比下降 12.26%，主要系光學元件組件 下游景氣度放緩。

拓展新業務領域，緊握車載光學市場發展機遇，公司業績增速可期。近年來，永新光學 作為光電行業多個細分領域國際知名企業的關鍵光學部件核心供應商，公司不斷拓展車 載光學、激光雷達、醫療光學、機器視覺、人工智能等新興業務領域。特別是車載光學/ 激光雷達領域，車載攝像頭和激光雷達是高級駕駛輔助駕駛系統（ADAS）和自動駕駛核 心部件。我們認為，隨著自動駕駛市場的深入發展，以及激光雷達在機器人市場、涉及 智能城市、智慧交通的車聯網市場的進一步應用，該版塊業務有望成為公司核心增長點 之一。

2.2.產品結構不斷優化，打造自主品牌開拓國內外市場

平面光學元件和顯微鏡系列產品齊頭并進，協同發展。從產品分類來看，平面光學元件 對營收的貢獻呈上升趨勢，由 2018 年的 52.6%上升至 2022 年的 54.10%，顯微鏡對營 收貢獻常年維持在 40%上下。主要系公司業務布局從條碼掃描等傳統業務向人工智能等 新興業務領域不斷拓展，產品體系不斷完善，目標客群不斷豐富。從地區分類來看，境 內銷售營收占比2017 年-2022 年不斷增長，由2017 年的34%上升至2022 年的48.0%， 得益于高端顯微鏡單臺價值量高，且國內政策利好促進境內業務提升。

依托技術積累打造自主品牌，不斷開發客戶資源。公司憑借光學精密制造領域數十年的 研發經驗和技術積累，先后打造“NOVEL”、“NECOPE”、“江南”等自主品牌，以客戶 需求為導向，持續投入高端產品的研發和市場開拓。在顯微鏡領域，公司客戶主要為清 華大學、北京大學、中國人民解放軍總醫院、瑞金醫院、長春長光華大智造、日本尼康、 徠卡顯微系統、OPTIKA、Accuscope 等國內外知名院校、醫院及企業；在光學元組件領 域，公司客戶主要為新美亞、霍尼韋爾、NCR、康耐視、美國捷普、Blackmagic Design、 索尼、得利捷、徠卡相機、德國蔡司、科視等。

2.3.盈利能力維持穩定，不斷加強研發投入

2017-2022 年，公司毛利率維持相對穩定，凈利率穩步增長。公司近五年來毛利率始 終保持在 40%以上，主要得益于公司悠久的歷史和良好的品牌形象，粘性客戶群體為公 司提供了良好的訂單保障，使自身在激烈市場競爭中保持優勢地位。公司整體凈利率穩 中有增，特別是 2019 年-2021 年增幅明顯，兩年累計增加 8.56pct，主要得益于政府補 貼、投資收益及資產處置收益帶來的收入增加。2022 年銷售凈利率較 2021 年提升0.76pct，盈利能力穩步增長。

分產品看，平面光學元件毛利率略高于顯微鏡系列產品。2017-2022 年，公司平面光學 元件毛利率保持在 40%以上，主要是公司光學元組件產品結構向高端鏡片、鏡頭等高附 加值產品積極調整，迎合市場發展機遇；顯微鏡系列產品毛利率由 2017 年的 32.52%穩 步提升至 2022 年的 40.19%。主要得益于永新光學不斷拓寬顯微鏡產品應用領域，加強 高端顯微鏡的研發，目前成功應用于生命科學、工業檢測、教育等領域，客戶需求覆蓋 范圍更加廣泛。 分地區看，境內外業務毛利率基本持平。2018 年-2022 年境內外業務毛利率幾乎持平， 其中 2020 年境外業務毛利率一度領先境內業務，主要得益于 2019 年人民幣匯率持續走 強，永新光學作為國內為數不多的高端顯微鏡代工企業在定價權上占據主動地位，海外 業務營收顯著增加。

2.4.費用管控能力良好，“五年五倍”目標戰略進行時

永新光學 2018 年-2021 年整體費用率較為穩定，2022 年總費用率大幅下降。2018 年-2021 年，公司費用率維持在相對穩定區間，這主要得益于公司在研發、運營中精進 流程管理，不斷推動精益生產，提升制造效率和運營效率。其中，2020 年總費用率有小 幅上漲，主要是該年公司營業收入增速放緩所致。2022 年總費用率為 12.30%，同比 2021年（18.62%）下降 6.32 pct，系人民幣持續貶值匯兌收益增加使財務費用減少。 相較于可比公司，公司注重研發投入，2023 年 Q1 研發費用率超過 10%，僅次于藍特光 學，整體費用率位于行業中上水平。

“五年五倍”目標戰略進行時。根據公司 2020 年年報披露，公司制訂完成新的五年戰 略規劃（2021-2025 年），明確以“賦能型精準突破式發展戰略”為總體發展戰略，計劃 通過 5 年時間，實現 5 倍產值規模和 5 倍人均效率，該戰略目標有利于公司快速抓住高 端顯微鏡的國產化替代和工業智能化及汽車智能化的發展契機。

2.5.持續加大研發投入，專注高端光學儀器及元件領域

研發投入持續加大，打造完備核心技術研發體系。公司是國內為數不多的具備高端顯微 鏡制造能力的企業，并在條碼鏡頭組裝，激光雷達核心光學元部件方面取得重要進展。 近年來，公司不斷增加研發投入，2022 年研發投入 0.79 億元，同比增長接近 10%。擁 有研發場地 4000 多平米，已打造出一支擁有 292 名專業技術人員的研發隊伍，研發人 數占比超過 20%。同年，公司引進技術研發骨干十余人，為未來的技術儲備提供了有力 保障。

此外，公司還建有國家企業技術中心、國家級博士后科研工作站、省級顯微科學儀器研 究院，與北京大學、浙江大學、復旦大學、中國科學院等國內高校、院所建立穩定的合 作關系，與浙大寧波“五位一體”校區教育發展中心、浙江大學光電學院合作共建浙江 大學寧波研究院光電分院，公司向光電分院提供科學研究場所、檢測設備和企業師資支 撐，實現產、學、研、政資源協同和先進技術轉化。

產學合作攻克多項關鍵技術，與國家科技發展戰略緊密結合。當前，公司掌握了超分辨 顯微系統的大數值孔徑物鏡、高性能熒光濾光片、FSED 超分辨顯微系統等核心部件設 計與制備技術，攻克了 NCF950 激光共聚焦系統的關鍵技術，并實現產業化。曾先后承 擔“嫦娥二、三、四號”星載光學監控鏡頭的制造，承制國內首臺“太空顯微實驗儀”， 為空間站航天醫學、太空生命科學等技術研究提供支撐。 近年來，公司連續承接國家“十三五”、“十四五”重點研發計劃，在高端科學儀器領域 攻克多項關鍵“卡脖子”技術，推動我國科學儀器實現國產化高端替代。截至 2022 年 末，公司擁有專利 160 項，其中發明專利 39 項，增強了公司核心競爭力，也為國家空 間科學戰略和科學儀器強國戰略提供了有效支撐。

3.掌握光學核心鍍膜技術，具備快速切換賽道能力

3.1.下游應用豐富，需求旺盛，拉動中游元組件行業增長

在產業鏈上游，即光學材料行業，以光學玻璃為主，處于充分市場競爭狀態，沒有壟斷 型廠商。 在產業鏈中游，即光學元件組件行業，是光電技術結合最緊密的部分，利用光學原理進 行各種觀察、測量、分析記錄、信息處理、像質評價、能量傳輸與轉換等光學系統中的 主要器件。光學元件組件作為能夠承擔光的傳輸、控制及承載技術信息的光學基礎產品， 是制造各種光學儀器、圖像顯示產品、光學存儲設備核心部件的重要組成部分。這一領 域的生產企業多為光學廠商和電子廠商的結合，需要根據光學電子廠商的要求設計加工 生產，進入門檻較高。

在產業鏈下游，即光學整機行業。隨著光電技術的逐漸發展，衍生出諸多光電產品，既 有手機、相機等傳統市場，又有激光雷達、車載鏡頭、機器視覺、AR/VR 等新興市場， 行業增長潛力巨大。這將進一步帶動整個光電產業發展，拉動光學元件組件行業的增長。

3.2.公司擁有核心鍍膜技術，切入激光雷達布局新增長點

鍍膜技術是光學企業技術核心之一。光學鍍膜是指在光學零件表面上鍍上一層(或多層) 金屬(或介質)薄膜的工藝過程，目的是為了達到減少或增加光的反射、分束、分色、濾 光、偏振等要求。鍍膜是車載鏡頭前片、激光雷達等生產過程中的關鍵環節，直接影響 鏡頭工作穩定性和成像質量，鍍膜層數和應用場景是兩大技術難點。其中，鍍膜層數越多，透光效果越好，而鏡頭售價也越高；隨著應用場景對元件防塵、 防水、耐磨性能提出新的要求，鍍膜所需承擔的功能邊界被進一步拉寬，鍍膜的技術壁 壘將在其功能邊界的延展過程中也進一步提高。

公司鍍膜技術積累深厚，技術復用可快速切換新興賽道。公司在顯微鏡和光學元件領域 深耕多年，掌握光學核心技術能力—鍍膜技術，具備快速切入激光雷達和車載鏡頭等下 游新興應用的能力。公司在 2011 年就掌握了磁控濺射鍍膜的技術專利，鍍膜層數可達 200 層，遠超一般幾十層的水平，2014 年引進美國光學精密鍍膜領域知名專家張克奇博 士。 此外，公司在高陡度、深截止濾光片鍍膜技術、硬質鍍膜技術、防水鍍膜技術等方面儲 備充分，令光學元件具備防磨損、防雨淋、高透光的性能特點，高度適配車載等新興場 景下光學元件的應用要求。其中防水鍍膜技術，截止深度大于 OD6，潑水角可達 115 度， 達世界先進水平。

介入激光雷達領域較早，與 Quanergy 建立密切合作。早在 2015 年發行人為 Quanergy 試制生產自動駕駛使用旋轉測試的激光雷達鏡頭，2016 年試制固定式激光雷達鏡頭，未 來隨著全球車載鏡頭需求的不斷提高，公司與其業務往來將進一步提高。2017 年公司已 取得 Quanergy 的小批量生產訂單。2018 年 Quanergy 向公司下達了 25,000 個激光測距 鏡頭的訂單。光學鍍膜方案兼具性能和成本優勢，成為激光雷達技術標配，公司有望順利切入新興市 場。以激光雷達視窗為例，視窗要保障特定波長激光能順利透過，同時還要起到過濾雜 散光、在惡劣天氣下化冰除霧等作用。而在視窗的三種主流制造方案中，光學鍍膜方案 相比其他方案更具性能和成本優勢，公司在鍍膜領域的技術積淀降低了賽道轉換難度， 使得公司具備順利切入新興市場的優勢。

4.顯微鏡國產高端替代加快，公司技術領先并實現批量生產

4.1.下游應用領域豐富，光學顯微鏡市場穩定增長

顯微鏡種類繁多，光學顯微鏡應用最為廣泛。顯微鏡用于觀測肉眼難以識別的微小物體 （粒徑為 1μm 及以下），其種類繁多，按照顯微原理可分為偏光顯微鏡、光學顯微鏡、 電子顯微鏡、數碼顯微鏡等，分別可用于不同領域。其中，光學顯微鏡應用最為廣泛， 可用于包括微生物學，微電子學，教育機構的實驗室以及藥物研究、藥物診斷等領域。

全球光學顯微鏡市場規模穩定增長。隨著顯微鏡在教學、生命科學、納米技術以及半導 體技術等領域的滲透，預計全球顯微鏡市場規模將持續提升。光學顯微鏡是顯微鏡市場 的重要組成部分，市場規模有望隨之提升。Research And Markrt預計2030年全球光學顯微鏡市場規模增長至38.23億美元，CAGR=5.6%，2023年全球光學顯微鏡市場規模 約在 26 億美元。

我國中高端顯微鏡市場有望受益。隨著國內高端產品的升級替代，我國中高端顯微鏡市 場前景巨大，產業增速有望進一步走高。根據 Reportlinker 數據顯示，中國光學顯微鏡 市場規模 2030 年將達到 10 億美元，CAGR=7.4%（2022-2030），可推算出 2022 年中 國光學顯微鏡市場規模約為 5.65 億美元，高于全球光學顯微鏡市場復合年均增速 （CAGR=5.6%）。未來隨著國內外顯微鏡在教學、生命科學、納米技術以及半導體技術 等領域的滲透，以及國內顯微鏡產品的升級替代，我國顯微鏡產業特別是中高端領域前 景巨大。

4.2.國內政策扶持，公司作為業內領先廠商迎來重大利好

政策出臺支持科學儀器發展，顯微鏡迎來國產替代利好政策。近年來，國家密集出臺各 項政策支持科學儀器的發展，明確規定政府機構采購國產醫療器械及儀器的比例要求， 100%采購國產生物顯微鏡、手術顯微鏡和數字切片掃描系統；50%采購國產熒光（生 物）顯微鏡。我們認為，在利好政策大力扶持下，我國中高端顯微科學儀器將迎來重要 發展機遇。萬億貼息貸款政策驅動高校儀器采購量增加，利好公司長期發展。2022 年 9 月 7 日國 家推出貼息貸款政策，決定對高校、職業院校和實訓基地、醫院、地下綜合管廊、新型 基礎設施、產業數字化轉型和中小微企業、個體工商戶等設備購置和更新改造新增貸款， 中央財政貼息 2.5 個百分點，期限 2 年。9 月 28 日政府再次推出 2000 億元貼息貸款政 策。永新光學高端顯微鏡產品位列補貼范圍中，將利好公司中長期發展。

4.3.高端顯微鏡國產替代空間大，公司具備批量制造能力且技術領先

我國是世界顯微鏡生產大國，出口顯微鏡單機價值量遠低于進口，高端產品存在市場空 缺。我國作為全球顯微鏡生產大國，每年約有 70%左右的顯微鏡用于出口，整體出口均 價遠低于進口價格，導致實際進口金額超出口金額兩倍以上。就我國復式光學顯微鏡及 零件整體進出口金額變動而言，進口金額近年來整體高于出口兩倍以上，保持在 5.5-7 億美元之間，出口金額保持在 2-3.5 億美元之間，進出口金額缺口較大，高端產品存在 較大市場空缺。

高端顯微鏡仍主要由海外企業主導，國產化替代加速進行時。長期以來，高端顯微鏡市 場被徠卡顯微系統、蔡司、尼康、奧林巴斯等德國和日本傳統光學企業壟斷，我國生產 制造主要以中低端為主。近年來隨著國內需求帶動技術和制造設備領域持續突破，我國 在高端光學顯微鏡領域取得不少進展，諸如麥克奧迪、舜宇光學科技、永新光學等企業 逐步發展并具備高端顯微鏡生產制造能力。

國內光學產業技術能力大幅提升，高端顯微鏡國產替代加速。光學顯微鏡高端產品由日 德企業占據，國內企業占據中低端市場并逐步走向高端。其中，舜宇光學、麥克奧迪、永新光學、鳳凰光學等中游國內企業近年來技術快速突破，已具備國際企業技術比肩能 力。未來隨著政府以及私人機構加大納米技術、半導體等新興應用領域的研發投資以及 生命科學領域的蓬勃發展，高端顯微鏡的市場需求將持續增加，國產替代進程有望加速 實現。

公司快速切入高端顯微鏡市場，是國內少數能夠實現批量制造的企業之一。公司于 2016 年主導承擔的科技部“高分辨熒光顯微成像儀研究及產業化”項目，攻克大數值孔徑復 消色差物鏡、高截止深度熒光濾光片、單分子探測、熒光漂白后恢復等關鍵核心技術問 題。同時，公司已成功研發了 NE-900、NIB-900 等系列高端產品，這些常年被尼康及徠 卡顯微系統等外國公司壟斷的技術產品，系科技部認定的“高分辨熒光顯微成像儀研究 及產業化”的項目課題承擔單位，具備切入高端顯微鏡市場的實力。截至 2022 年末， 公司生產的高端顯微鏡產品已實現數十臺銷售，試用客戶超百家，范圍已拓展至海外機 構。在檢測領域，公司積極完善產品線，工業檢測類顯微鏡營收同比增長 35%；在教學 領域，顯微數碼教學實驗室產品快速增長，客戶覆蓋清華大學、北京大學等著名高校。

共聚焦顯微鏡市場空間廣闊，國產替代可能性大，公司產品價格優勢顯著。目前國內科 研市場共聚焦顯微鏡還是以進口品牌為主，徠卡/蔡司/奧林巴斯/尼康占據 87%市場份額。 共聚焦顯微鏡價格主要集中在 150-350 萬之間，價格在 200 萬元以上的占比為 66.6%， 300 萬以上的占比約為 35%，平均值為 260 萬元左右，且絕大部分為進口品牌。永新光學 Nexcope 共聚焦顯微鏡 NCF950 作為中國首臺商業化四色激光共聚焦顯微鏡，價格區 間在 100-150 萬元，明顯低于市場同類進口產品，價格優勢顯著。

4.4.中低端與高端產品齊頭發展，把握核心發展主線

在光學顯微鏡領域，公司把握兩大發展核心主線。 在高端市場，永新光學創立自主的 NEXCOPE 品牌，為科研及醫療機構提供一系列高品 質顯微鏡，滿足科研工作者、病理醫師的各種顯微需求。據公司 2022 年報披露，高端 光學顯微鏡品牌 NEXCOPE 系列產品營收突破 1 億元，同比增長近 70%，其中科研用高 端顯微鏡增長超 100%。共聚焦顯微鏡技術接近國際競品水平，得到高校及醫院試用客 戶認可。數字切片掃描儀、818 大變倍比體視、NCM 細胞成像儀等新品已完成商業化樣 機和客戶使用。 在中低端市場，公司大力開拓東歐市場、第三世界國家等新興市場，并快速擴大市場份 額，穩步發展“江南”品牌，主打國內普教、高教、醫療、工業及網銷的中低端市場。

5.汽車及工業智能化成長性確定，新興賽道迎來增長第二極

5.1.激光雷達量產在即，依托鍍膜技術優勢順利入局

ADAS（高級駕駛輔助系統）是智能汽車時代的核心驅動力和重要載體，它通過整車配置 的傳感器收集車輛周圍的物體數據與信息，并在極短時間內進行處理，以判斷是否存在 潛在危險并將結果在第一時間反饋給駕駛員，保障出行安全。近年來，隨著汽車智能化 升級，各車企正在從低等級自動駕駛向高等級提升。根據佐思汽研數據顯示，國內乘用 車L2 及L2+裝配率快速提升，其中L2 從2021 年1 月的15%，上升至2022 年9 月29.5%。 L2+也從 2021 年 1 月的 1.2%提升至 2022 年 9 月的 7.8%。

汽車智能化加速推進，激光雷達方案優勢明顯。當前電動化、網聯化、智能化已成汽車 產業的發展趨勢，智能駕駛可分為感知-決策-執行層三個層級，感知層主要的傳感器有 攝像頭、毫米波雷達、超聲波雷達、激光雷達和紅外傳感器。相比于其他傳感器，激光 雷達優勢在于可以生成三維的位置信息，快速確定物體的位置、大小、外貌和材質，在 此同時還能獲得數據形成精確地數字模型，同時避免光的影響，不足是成本較高且易受 惡劣天氣影響。隨著駕駛向著自動化發展，激光雷達在精度和分辨率綜合優勢最強，是 最適合自動駕駛的傳感器方案。激光雷達產業鏈上游包括激光器、探測器、FPGA、模擬芯片、光學部件等；中游為激光 雷達和軟件系統；下游應用于汽車、機器人、工業、測繪、軍事等領域。

產業鏈上游發展迅速，激光器、FPGA 芯片、模擬芯片市場規模穩步增加。其中，中國 激光器市場規模 2020 年達到 109.1 億美元，占全球激光器市場 66.12%的份額。預計 2022 年市場規模將進一步增長，達到 147.4 億美元。FPGA 的應用場景較多，受市場需 求影響，中國 FPGA 市場規模快速增長，由 2017 年的 80 億元快速增長至 2021 年約 175 億元，年均復合增長率達 21.61%，2022 年達 190 億元。中國模擬芯片市場規模在全球 范圍占比達 50%以上，是全球最主要的模擬芯片消費市場，且增速高于全球模擬芯片市 場整體增速。

激光雷達市場景氣確定，增長空間打開。隨著智能化技術的持續突破和升級，受無人駕 駛車隊規模擴張、高級輔助駕駛中激光雷達應用滲透率提升、以及服務型機器人及智能 交通建設等領域需求的推動，預計激光雷達市場規模將實現快速擴容。據 Frost&Sullivan 顯示，2022 年全球激光雷達市場規模將達到 40 億美元，2026 年中國激光雷達市場規模 將達 431.8 億元。激光雷達車型落地方案明確，元部件廠商收益實現增長。奔馳 S、寶馬 ix、蔚來 ET7、 小鵬 G9、理想 X01 等多款搭載激光雷達的高級別智能車交付在即，激光雷達整機實現 量產上車，進而帶動上游已獲定點的零部件廠商實現放量增長。

激光器和光學組件是當前規模應用的機械及半固態激光雷達 BOM 核心。根據 Systemplus Consulting 數據，4 線轉鏡式激光雷達 SCALA（4 路 905nm 激光）的激光源 BOM 占比 23%，轉鏡機械單元 BOM 占比 13%；雙楔形旋轉棱鏡激光雷達 Livox 的激光 源 BOM 占比 7%，光學組件 BOM 占比 54%。因此，盡管激光雷達的 BOM 構成會隨著 技術細節產生差異，但可以確定激光源和光學組件是機械式和半固態式激光雷達 BOM的 核心組成。

激光雷達鍍膜存在技術壁壘，公司依托鍍膜技術優勢順利入局。公司是國內最早布局激 光雷達光學元組件業務的光學公司之一，具備先發優勢。截止目前，公司已開發出多款 應用于機械旋轉式、半固態式、固態式車載激光雷達光學鏡頭與光學元件，與禾賽、 Innoviz 等國內外多家激光雷達方案商建立合作，并已進入麥格納制定產品供應商名單。 此外，公司還將激光雷達客戶群體擴展至軌道交通和工業領域，將產品從以光學部件為主擴展至激光雷達整機代工，公司激光業務對業績的貢獻也將快速增長。

5.2.車載鏡頭成長性確定，產品從鏡片至鏡頭垂直拓展

L2-L5 升級推動車載鏡頭需求數量增加,新款智能車攝像頭用量不斷上升。一方面，隨著 汽車自動駕駛級別上升，攝像頭平均搭載數量在不斷提高。在自動駕駛分類的六個級別 中，L0-L1 級別用量是 0-1 顆；L2 用量為 1-3 顆；L3 用量 3-8 顆；L4 用量 8-12 顆。另 一方面，根據智能汽車功能的不斷優化，在 L4-L5 成為主流車型后，車載攝像頭的平均 搭載量還將進一步提高。

全球車載攝像頭市場規模放量增長，國內市場隨著車載攝像頭出貨量增長打開成長空間。 汽車產量的穩步提升，以及智能駕駛市場的興起，車載攝像頭需求將不斷擴大，帶動車 載攝像頭出貨量增長顯著。據 Frost&Sullivan 顯示，全球車載攝像頭市場規模由 2017 年 的 85.4 億美元增長至 2021 年的 143.6 億美元，復合年均增長率為 13.87%；據 OFweek 研究結果表明，我國車載攝像頭出貨量由 2017 年的 1690 萬顆增長至 2020 年的 4263萬顆，復合年均增長率為 36.1%，2022 年我國車載攝像頭出貨量將達 6131 萬顆。

車載鏡頭前片是車載鏡頭的重要組成部分，在生產工藝上較普通鏡片要求更高。車載鏡 頭前片難點在于模造技術、光學鍍膜、可靠性及一致性認證。由于車載鏡頭運行時間長， 且易遭受顛簸、震動、極端天氣（溫差，風雨雪等）的影響，工作環境更為惡劣，這就 需要車載攝像頭在各種極端環境下，依舊能夠保持自身的功能和采集穩定的數據。此外， 自動駕駛中攝像頭能否正常運行，直接涉及到用戶生命安全的問題，這就對產品的性能 和穩定性有了更為苛刻的要求。

公司產品具備從鏡片至鏡頭垂直拓展能力，順利實現鏡頭前片量產并切入車載鏡頭市場。 公司憑借先進的鏡片加工工藝和鍍膜技術，成功切入附加值更高的車載鏡頭前片領域。 公司 IPO 募投布局車載鏡頭項目，截至 2021 年 11 月 30 日，“車載鏡頭生產項目”已經 建設完成并投入使用，生產能力達到項目規劃。2021 年，公司車載鏡頭前片訂單突破 80 萬片/月，是索尼的核心供應商，后續為切入普通車載鏡頭組裝業務打下基礎。

條碼掃描儀應用廣泛，鏡頭占據核心位置。條碼掃描儀廣泛應用于零售、金融、郵政、 倉儲物流、工業、醫療衛生等行業，主要類型有手持式條碼掃描儀、固定式 POS 掃描器 和工業類掃描器。手持式條碼掃描儀具有配置成本低、安裝簡易、使用靈活等優點，廣 泛應用于零售、金融、郵政和倉儲物流等多個領域，固定式 POS 掃描主要運用于大型商 超、百貨等零售領域，具備速度快、通過率高、操作便捷等優點。工業類掃描器主要針 對環境較為嚴苛的工業領域，對識別速度、準確率、耐用性有更高的要求。

條碼掃描下游應用拓展，市場空間巨大。條碼掃描從商超等傳統應用場景，逐漸滲透到 工業 4.0 等自動化的應用場景。傳統條碼掃描主要應用于商場、POS 機、快遞物流等， 隨著生產自動化的推進，條碼掃描開始在工業 4.0 等自動化場景中扮演重要角色。 據恒州博智預測，2020 年，全球 PDA 條碼掃描器市場規模達到了 21.76 億美元，預計 2027 年將達到 33.73 億美元，2021-2027 年 CAGR 為 6.25%；2020 年，中國 PDA 條碼 掃描器市場規模達到了 3.88 億美元，預計 2027 年將達到 7.08 億美元，2021-2027 年CAGR 為 8.74%。

公司條碼掃描技術優勢明顯，為國際知名條碼掃描儀部件供應商。公司條碼掃描技術處 于國內外先進水平，優勢明顯。公司條碼掃描儀鏡頭在商超、金融、政府、物流、工業、 服務機構等對掃描設備識別速度、準確率、耐用性要求更高的中高端市場占據主要份額。 后疫情物流管控需求增加+工廠智能化改造加速，條碼掃描儀需求快速增長。

5.4.AI技術+機器視覺成長性較高，市場空間較大

機器視覺應用廣泛，鏡頭是機器視覺的核心部件。機器視覺是指用機器代替人眼來進行檢測和判斷，廣泛應用于工業、服務業和科研領域。機器視覺系統通過圖像傳感器將被 攝取目標轉換成圖像數據，傳送給專用的圖像處理系統。機器視覺系統的圖像傳感器包 括鏡頭、光源、光源控制器、相機等，鏡頭的選擇是機器視覺能夠高效運行的關鍵之一， 對成像質量及清晰度有較高要求。

下游應用領域拓展推動機器視覺行業整體發展。從行業和產品屬性綜合來看，機器視覺 在 3C 電子行業應用最為成熟，3C 電子的行業屬性及產品屬性都決定了機器視覺在該行 業的滲透率將會更高。同時，目前我國機器視覺已經在電子電氣、半導體、汽車、印刷 包裝、食品加工等領域得到廣泛應用。在產品方面，公司已與康耐視、Zebra 等知名公 司達成深度合作。其中，與康耐視合作的全球首款雙液體變焦鏡頭已完成規模化應用的 準備階段，將于 2023 年開始量產。隨著消費類電子、汽車等制造業對制造精度等要求 的持續提高，將不斷增加對機器視覺技術的需求，預計將進一步推動機器視覺行業的整 體發展。

機器視覺市場前景廣闊，潛力巨大。全球機器視覺市場規模近年來不斷擴張，Markets and Markets 數據顯示，全球機器視覺市場規模從 2015 年的 378 億元增長至 2019 年的 663 億元，2020 年，受新冠肺炎疫情影響，全球機器視覺行業受到沖擊，市場規模增速下滑 至 8.08%。然而，在智能制造的浪潮下，隨著主要國家的工業自動化水平穩步提升，機 器視覺的市場規模將持續擴大，增速有望保持在 10%以上。據高工機器人產業研究所預 測，2025 年全球機器視覺市場規模將達到 1276 億元；2021 年至 2025 年，中國機器視覺行業市場規模將以 30.2%的復合增長率增長，至 2025 年將達 364 億元。

液態鏡頭可實現毫秒級對焦，性能優勢明顯。在生產過程中，產品與鏡頭的工作距離會 因為產品的大小、流水線的運行而突然發生變化，從而造成鏡頭視野、光圈、焦距、焦 點的變化，最終影響圖像獲取和成像以及后續的運行。傳統鏡頭的焦點的是固定的，憑 借機械組件的移動進行調整。當產品與鏡頭的工作距離發生快速變化時，焦點很難快速 調整對準；液態鏡頭采用自動對焦技術，以與人眼相同的方式調整鏡頭形變和彎曲，從 而完成動態自動對焦，可以顯著提高生產效率。

深度綁定 AI+機器視覺行業紅利，液體變焦鏡頭完成開發有望帶來新增長。公司是全球 第一家實現液態鏡頭批量生產企業，技術優勢明顯。基于液體變焦鏡頭在條碼讀取、包 裝分類、安保和快速自動化等領域的優勢，其對公司業績的貢獻也將快速顯現。 公司積極布局醫學 AI 系統，成效初顯。在生物醫療領域，公司與客戶合作開發數字切 片掃描儀、染色體核型檢測儀、AI 醫療輔助診斷系統等 AI 醫療檢測儀器或系統，與美 國 BD 等世界知名醫療設備公司開始業務合作，有望成為未來業務新亮點。

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