近期，大族激光（002008.SZ）發布公告，決定終止分拆其子公司深圳市大族封測科技股份有限公司（以下簡稱“大族封測”）至創業板上市的計劃，并已撤回相關上市申請文件。這一決策的背后，主要是當前市場環境發生了較大的變化。

此前，大族封測的上市之路并不平坦。在申請IPO的過程中，大族封測經歷了多輪嚴格的問詢和審查，盡管大族封測在技術和市場等方面具有一定的優勢，但在業績上仍然面臨增長難題。與此同時，隨著行業競爭的加劇和市場環境的變化，母公司大族激光也面臨著諸多困難。

終止IPO的背后

根據招股書，大族封測專注于LED及半導體封測專用設備的研發、生產和銷售，核心產品為焊線機。大族激光作為控股股東，持有其59.28%的股權。然而，大族封測的IPO之路可謂一波三折。

大族封測IPO計劃募資2.6億元，旨在擴大高速高精度焊線機的產能，并推動研發中心的建設。然而，在IPO期間，大族封測經歷了三輪嚴格的問詢，涉及主營業務、業績波動、應收賬款、控股股東質押風險及償債能力等多個方面。

根據招股書顯示，大族封測的業績雖然呈現出增長態勢，但凈利潤的波動較大，毛利率也持續低于同行業水平。同時，其應收賬款呈現出快速增長的態勢，減值風險不容忽視。此外，公司的現金流情況也不容樂觀，這無疑引發了市場對大族封測盈利能力和未來發展前景的擔憂。

具體來看，從2020年到2023年6月末，大族封測的營收分別為1.5億元、3.4億元、4.3億元、1.9億元，而凈利潤則分別為-665萬元、5175萬元、5160萬元、1835萬元。

盈利能力方面，大族封測綜合毛利率從2020年的36.5%降至2023年上半年的35.01%。這一趨勢與同行業的新益昌、ASMPT、K&S三家公司相比尤為明顯。這三家公司在2021年及2022年的毛利率均穩定在40%以上，并呈現出同比走高的態勢。盡管在2023年1-6月，新益昌的毛利率略有下降，降至37.98%，但仍高于大族封測的同期水平。而ASMPT和K&S的毛利率則依然維持在40%以上。

上述數據也讓市場對大族封測的未來發展產生疑慮。在營收增長同時，凈利潤和毛利率的波動下降是否意味著公司在成本控制、產品定價或市場競爭等方面存在問題。此外，大族封測的周轉率也在逐年降低，應收賬款及應收票據的賬面價值持續增長，占流動資產的比例居高不下。

從2020年到2023年6月末，大族封測的應收賬款及應收票據賬面價值合計9378萬元、9713萬元、3.2億元、3億元，占流動資產的比例分別為 52.11%、 29.78%、49.47%和 49.01%。

同時，大族封測的現金流狀況也日趨緊張，經營性現金流凈額出現大額負數。2020年-2023年6月末，大族封測經營性現金流凈額分別為 857.86萬元、778.88 萬元、-1.44億元和-4271萬元。

在這樣的背景下，上市無疑可以為大族封測帶來資金支持和品牌提升。然而，經過一年多的等待和三輪嚴格的問詢后，大族激光最終決定終止大族封測的上市計劃。這無疑是一個令人遺憾的決定，值得關注的是，大族封測還存在對賭協議風險。

根據招股書披露的信息，2022年2月，高瓴裕潤、高新投創投等投資方與大族封測及其現有股東簽署了《投資協議》，約定前述新增股東合計以人民幣2.8億元認購大族封測新增的2860萬股股份。根據對賭協議，若大族封測在2026年12月31日前未能實現合格上市或出現其他重大違約事件等情況時，前述新增股東有權要求大族激光回購其持有的股份。這無疑增加了大族激光的財務壓力和不確定性。

對于大族激光本身而言，大族封測的上市失利無疑給其帶來了不小的打擊，且自身情況也不樂觀。

出售資產變現

大族激光聚焦智能制造裝備及其關鍵器件的研發、生產和銷售，其產品線廣泛，涵蓋通用元件產品、行業專機產品、極限制造產品三大類別，下游行業涉及消費電子、PCB、鋰電、光伏、半導體等多個行業，然而，在過去的兩年里，這家行業巨頭也遭遇了前所未有的挑戰。

2022年，大族激光的業績遭遇了“滑鐵盧”，營收和凈利潤分別同比下滑了8%和39%。進入2023年，這一頹勢并未得到扭轉，反而持續加劇。根據前三季度財報，公司營收同比減少了11%，凈利潤更是同比大幅下滑了37.59%。這一業績的慘淡，主要源于下游客戶需求的疲軟和訂單的銳減，給公司帶來了沉重的經營壓力。

與此同時，大族激光的營運效率也呈現下滑趨勢。截至2023年第三季度，公司的應收賬款高達74億元，同比增長了7%。更為嚴峻的是，應收賬款周轉天數進一步上升至224.9天，相比2022年末的172.66天，激增了52天。這意味著公司的資金回收速度放緩，資金流動性受到嚴重制約。

至2023年9月末，大族激光的經營性現金流凈額進一步下降至2.1億元，與2021年的13.12億元和2022年的6.5億元相比，資金壓力可見一斑。

此外，大族激光的控股股東大族控股及實控人高云峰的股權質押情況也不容樂觀。截至2023年9月末，大族控股及高云峰合計持有大族激光的股份比例分別為15.37%、9.15%，其中高云峰質押股份數量占其持股比例為92%，大族控股質押股份比例則為66%。這一高比例的股權質押無疑增加了公司的財務風險。

面對經營壓力的加劇，大族激光正在出售資產。根據大族激光2月19日發布的公告，其與思如泉涌以及珠海成榮等16家投資主體等16家投資主體，簽署了《股權轉讓協議》及《股權轉讓及增資協議》，以10.46億元的價格，向上述16家投資主體轉讓持有的大族思特65.375%股權。近日，大族思特已完成工商變更登記手續，標志著大族激光這一戰略調整正式落地，也為其注入了一定的流動資金。

本文源自：投資者網