1.事件

　　近期光電股份走勢較好，市場關注度較高。公司2010年完成重大資產重組以來，主業發展喜憂參半，其中軍工主業持續增長，盈利能力較強，光學材料呈現加速發展勢頭，而光伏資產卻面臨大幅虧損的壓力。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)光伏資產虧損大，明年盈利前景不確定

　　公司1-9月實現收入9.92億元，同比下降2.4%；營業利潤-5249萬元，同比下降222%；歸屬母公司凈利潤-4300萬元，同比下降226%。前3季度每股收益為-0.21元。

　　公司大幅虧損的原因在于光伏業務面臨持續低迷的行業環境，價格走低，公司在上半年計提了5898萬元存貨跌價準備。主營光伏的子公司天達光伏上半年實現收入4217萬元，同比減少77%，凈利潤為-9389萬元，虧損大幅增加。

　　目前光伏行業仍處于低迷時期，我們預計公司的光伏業務全年虧損可能超過1億元。按照資產重組的協議，相關股東對天達光伏2010-2012年業績進行承諾和補償，2013年承諾期結束，公司對光伏資產如何改善或處置對公司盈利能力的提升很重要。

　　(二)軍品和光學材料將持續增長

　　公司的軍品業務包括精確制導系統及制導導引產品、航空顯控信息裝備、地面顯控信息裝備。今年上半年該板塊業務實現收入3.02億元，凈利潤595萬元，分別同比下降18.8%和85.8%，公司預計全年能夠完成承諾目標(2012年為4648萬元)，我們預計公司軍品業務全年凈利潤將達到6000萬元左右(2011年實現凈利潤7605萬元)。由于公司的軍工產品屬于信息化及精確打擊類，是未來發展重點，總體上需求將持續增長。公司的光學材料業務上半年實現收入2.69億元，同比增長42%，凈利潤3562萬元，同比增長186%。公司的此項業務通過產品結構和市場結構優化，目前正處于加快發展的良性軌道，預計全年凈利潤可達7000萬元左右。

　　3.投資建議

　　我們預計2012年公司的每股收益為0.03元，2013年的業績主要取決于光伏資產的情況。我們給予“謹慎推薦”評級。