【財聯社】（記者 柴剛）上個月剛剛由滬市主板改道科創板的柏楚電子，上市申請已獲得受理。公司系國內中低功率激光加工控制領域領先企業，曾承擔國家、上海市、閔行區等多個技術項目。不過“學霸”也有“偏科”，財聯社記者注意到，柏楚電子存在股權分散、未來毛利率下降等隱患。

值得一提的是，柏楚電子的身上具有明顯的上海交大烙印，公司5名創始人兼共同控制人全部畢業于上海交大，而且“交大幫”在董事會、監事會、核心技術人員中均占絕對比例。

中低功率激光加工控制行業龍頭

柏楚電子主營業務為以激光切割控制系統為核心的各類自動化產品，在中低功率激光加工控制領域處于國內領先地位，已為超過300家激光加工設備制造商提供成套的系統解決方案。

財務數據顯示，柏楚電子2016年~2018年營收分別為1.22億元、2.1億元、2.45億元，歸母凈利潤分別為7516.72萬元、1.31億元、1.39億元。隨動控制系統、板卡控制系統、總線控制系統是其核心技術產品，2016年~2018年，這三大產品銷售收入占總營收的比例均超過90%。

招股書顯示，中低功率激光切割控制系統領域中，目前國產控制系統已占據國內市場的主導地位，業內前三家企業分別為柏楚電子、維宏股份（300508.SZ）、奧森迪科（872362.OC），三家累計市場占有率約為90%。

不過，在高功率激光切割控制系統領域，國際廠商依然占據絕對優勢，國產僅占據約10%的份額。該領域主要企業包括德國倍福、德國PA、西門子等。柏楚電子表示，目前正在積極探索高功率激光切割運動控制系統和脆薄性非金屬材料超快激光切割設備控制系統市場，致力于打破國際廠商的壟斷格局。

據披露，公司通過自主研發，先后承擔了國家技術創新基金、上海市創新資金、上海市軟件和集成電路產業發展專項資金、閔行區科研項目與閔行區產學研等一系列技術項目，技術水平獲得肯定。2016年~2018年，公司研發費用占當期營業收入的比重分別為11.31%、9.88%和11.47%；截至2018年末，研發人員占比51.23%。

財聯社記者注意到，柏楚電子曾在2015年的一份招聘信息中表示，大族、金運、楚天、華工等國內知名的激光切割廠家都在使用其控制系統，公司在光纖激光切割領域的市場份額超過80%。

股權分散 募投項目將拉低綜合毛利率

柏楚電子的股權結構分散，共有11名自然人股東，其中唐曄、代田田、盧琳、萬章、謝淼5個創始人合計持股97.90%，為共同控制人。

值得一提的是，上述5個創始人全部畢業于上海交大。財聯社記者梳理發現，“交大幫”在7名董事會成員、6名核心技術人員中均占5席。

上述5人沒有親屬關系，僅基于共同的企業發展理念簽署《一致行動協議》，本次發行后5人的持股比例將分別被稀釋至21%、16.43%、14.25%、12.75%、9%，一旦《一致行動協議》期屆滿后未能續簽，或其中部分人員的股權發生變動，公司可能面臨控制權變更的風險。

此外，柏楚電子還面臨毛利率下降的風險。2016年至2018年，公司綜合毛利率分別為81.9%、81.87%和81.17%，高于軟件行業平均水平。據招股書披露，2016年~2017年，可比上市公司維宏股份、深信服（300454.SZ）、四維圖新（002405.SZ）、麥迪科技（603990.SH）的平均毛利率分別為73.03%和73.77%。

柏楚電子表示，毛利率水平較高主要是因為拳頭產品激光切割控制系統和隨動系統均以軟件系統為核心，原材料成本較低；公司在中低功率激光切割控制系統細分市場議價能力強。

記者注意到，公司的隨動控制系統、板卡控制系統、總線控制系統2018年營收占比分別為48.79%、42.11%、2.16%，毛利率水平分別為85.66%、78.3%、74.81%。公司指出，目前已初步進入總線激光切割系統市場，該業務配備的硬件設備較多，產品毛利率相對較低。

招股書顯示，柏楚電子擬融資8.35億元，其中3.14億元投向毛利率水平較低的總線激光切割系統升級及擴產。這意味著，未來隨著該業務量占比提升，將拉低公司綜合毛利率。

此外，與同行上市公司相比，柏楚電子銷售費用、管理費用的營收占比均大幅低于行業平均水平，而凈利率顯著高于同行。