元宵節的“上元之夜”讓故宮大放異彩。如今，這場燈光秀的幕后玩家開始走到臺前。

4月9日，上海證券交易所公布新一批科創板問詢名單，光峰科技位列其中。這家聚焦激光顯示技術的公司，先后參與了央視春晚、故宮“上元之夜”、影片《流浪地球》等明星項目，因而備受市場關注。

此次光峰科技闖關科創板，擬募資10億元，其中超三成用于補充流動資金。招股書顯示，2016～2018年，光峰科技業績增長較為迅猛，但公司存在資產負債率偏高、短期償債能力較弱，面臨一定的流動性風險等問題。

對此，光峰科技方面向《中國經營報》記者表示，2018年公司資產負債率明顯下降，已低于NEC、鴻合科技等同行公司的資產負債率水平。不過，記者注意到，其資產負債率仍超出同行平均水平。

聚焦激光顯示

光峰科技成立于2006年，由曾在知名激光研究室——美國羅徹斯特大學國家激光實驗室從事研究工作的李屹創辦。

目前，光峰科技在激光顯示領域共申請專利超過1450項，其發明的ALPD激光顯示技術被國際同業視為下一代激光顯示的發展方向。

2019年，光峰科技頻繁進入公眾視野，并多次參與一些大型活動

項目。在今年央視春晚的深圳分會場上，光峰科技承擔了2000平方米激光投影秀的表演；今年元宵節故宮博物院上演“上元之夜”，光峰科技用激光投影技術，點亮了太和門、昭德門和貞度門。而今年春節熱映的電影《流浪地球》，巨幕放映背后的激光技術也是來自光峰科技。

此外，光峰科技在大眾消費市場也有產業化應用。2013年，光峰科技與

LG合作推出了全球首臺100英寸激光電視，獲得2013CES最高獎——未來產品獎。2014年，光峰科技與中國電影、巴可合作推出首家2萬流明ALPD激光電影放映廳，并于當年6月投入運營。2017年，光峰科技與小米合作推出了全球首臺售價低于1萬元人民幣的激光電視，引起眾多廠商降價跟隨，讓激光電視進入大規模普及時代。

根據招股說明書，光峰科技此次擬募集資金10億元，用于新一代激光顯示產品研發及產業化項目、光峰科技總部研發中心項目、信息化系統升級建設項目，以及補充流動資金。值得注意的是，在此次擬募集的資金中，3.33億元用于補充流動資金，占比超三成。光峰科技稱，該項補充流動資金是為了滿足公司業務發展和新產品、新技術研發等對流動資金的需求，增強公司抗風險能力。

潛在的經營風險

從公司上市標準選擇上來看，光峰科技適用的上市標準為第一套標準。即“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。

此前，上海證券交易所明確表示：科創板企業的發行上市審核包括受理和審核問詢兩個主要環節。在受理環節，僅是對企業申請文件齊備性、中介機構資質等的核對，相當于申報企業獲得了“準考證”，可以進入考場考試，并不表示一定能夠考試通過或獲得好成績。至于企業是否符合科創屬性、是否符合科創板發行上市條件、在財務上是否有瑕疵等實質性問題，將通過第二環節的審核問詢來實現。

光峰科技招股書顯示，2016～2018年，公司實現營業收入分別為3.50億元、8.10億元、13.80億元，復合增長率高達97.58%；歸母凈利潤分別為0.13億元、1.05億元、1.77億元，三年時間暴增了逾12倍。

不過，即便光峰科技業績增長較為迅猛，但較高的財務杠桿，較弱的償債能力，其潛在的財務風險值得警惕。

數據顯示，2016～2018年，光峰科技資產負債率（合并口徑）分別為81.79%、87.33%、60.12%。其中，2016年、2017年資產負債率超過80%。

同時，記者注意到，2016～2018年光峰科技的短期借款和長期借款之和分別為1.08億元、4.21億元、5.27億元。可見2018年公司的有息負債高達5.27億元，而當年其現金及現金等價物凈增加額僅有3.92億元，不能覆蓋公司有息負債。2018年有息負債率高達25.42%，由此可見，光峰科技舉債成本較高。此外，記者測算發現，2018年光峰科技的總資產收益率為13.62%，低于當年有息負債率。

對于資產負債率較高的原因，光峰科技解釋稱，主要系境外架構下股東將投資款支付給境外融資主體，而非直接投入到公司所致；隨著公司境外架構的拆除，境外股權平移落回境內，股東向公司支付投資款到位以及公司各產品線業務的快速發展，公司資產負債率將回歸合理水平。

光峰科技方面表示，公司負債以流動負債為主，報告期各期末，流動負債占負債總額比例均超過60%；流動比率、速動比率偏低，面臨一定的流動性風險。2018年隨著境外股權平移落回境內，全體股東出資到位，公司流動資產增加，流動性風險有所降低。

記者注意到，由于光峰科技的激光電影放映機光源租賃業務主要采用付費使用模式，其他產品銷售主要采取款到發貨模式，應收賬款余額相對較低。也導致其應收賬款周轉率較同行業可比公司的平均值較高。

報告期內，光峰科技流動比率分別為1.25、1.17和1.29，速動比率分別為0.64、0.63和0.89。

光峰科技方面表示，2017年末流動比率略有下降，主要系公司業務規模快速增長導致原材料采購、人工成本及相關稅費支出增加；受上述因素影響，年末公司應付賬款、應付票據等經營性短期負債增加，從而帶動流動負債總額上升，流動比率有所下降。2018年末流動比率、速動比率上升，主要系2018年公司完成境外架構拆除及境外股權平移落回境內，全體股東出資到位使得公司流動資產增加所致。

至于流動比率、速動比率低于同行業平均值的原因，光峰科技表示，主要系公司缺少權益性融資手段，主要依靠銀行借款等債務性融資手段來補充流動資金，流動資產的增長主要源于業務規模的擴大。

此外，光峰科技還表示，若本次股票發行成功，公司將發揮資本市場的融資功能，改善公司現有的財務結構，進一步提升公司的短期償債能力。

大客戶身兼供應商角色

公開資料顯示，光峰科技產品可分為激光光學引擎和整機兩類，前者包括激光光源、激光電視光機，后者包括激光電影放映機、激光電視、激光商教投影機和激光工程投影機。2018年，該公司激光光學引擎收入占兩成、激光投影整機收入占五成，另外兩部分為租賃業務和其他業務收入。

如今，向消費市場發力成為光峰科技的一個發展趨勢，也是其業績增長的動力。

光峰科技介紹，小米激光電視產品采用公司光機。近年來激光電視市場銷售規模持續增長，TCL、火樂科技、暴風智能等專業電視廠商和新興互聯網產品運營商，開始向公司采購激光電視光機。

招股書顯示，小米及其關聯公司為光峰科技2017年第三大客戶，交易內容為激光電視，銷售金額為7736.66萬元，占營業收入的9.60%。而到了2018年，小米及其關聯公司已經躍至第一大客戶，銷售金額為2.47億元，占營業收入的17.85%，占比逐年提升。這里存在的潛在風險是，若未來合作關系出現重大不利變動，可能對光峰科技的生產經營造成一定程度的影響。

另外，光峰科技激光電視營業收入占比也從2016年的0.96%上升到2018年的22.13%。

根據奧維云網(AVC)數據，2018年激光電視出貨量增長率達到130.99%，光峰科技激光電視光機市場占有率超30%。

2018年是激光電視行業洗牌的一年，根據奧維睿沃（AVCRevo）數據，2018年中國大陸激光電視品牌TOP5市場份額占比高達83.3%，主要集中在家電品牌和互聯網品牌。2019年激光電視品牌將會有更大的市場份額變化。

奧維分析師石朵向記者表示，激光投影包括激光電視都處于快速增長期。具體到細分領域，家用市場增長最快，2018年實現了翻倍增長，教育和商務市場增長有些乏力，但是隨著激光商務機的價格下降并且商務市場不再局限于會議室了，未來還有很大的增長空間。

值得注意的是，小米既是光峰科技的客戶，也是供應商。招股書顯示，2017年，光峰科技向小米采購額比例為3.97%，為第五大采購供應商，2018年采購額比例上升為8.35%，占比逐年提升。

財務人士向記者分析，上述供應商同時扮演大客戶的身份，存在擠壓利潤的風險，因為這樣不利于采購時貨比三家，怕得罪大客戶。

光峰科技表示，其在行業內仍是一家年輕公司，在海外市場與國內中小城市，品牌知名度并不顯著，客戶對公司的認知需要依靠產品的試用、使用來建立，公司品牌影響力仍需進一步提升。